浙商银行(601916)

　　核心观点

　　浙商银行披露2024年半年度业绩快报。公司2024年上半年实现营业收入352.8亿元，同比增长6.2%，增速较一季报下降了10.5个百分点；上半年实现归母净利润80.0亿元，同比增长3.3%，增速较一季报下降了1.8个百分点。公司2024年上半年年化加权平均净资产收益率9.65%，较上年同期下降了1.31个百分点。

　　盈利增速放缓。营收增速放缓预计一方面来自于其他非息收入增速有所下降，一季度非息收入同比高增63.3%，预计二季度该增速有所回落。二是净利息收入依然承压。规模扩张方面，6月末资产总额3.25万亿元，同比增长11.5%，较一季度同比增速下降了3.6个百分点。其中，贷款余额1.81万亿元，同比增长了10.0%，较一季度增速下降了0.9个百分点，增速较为稳定，预计公司总资产增速回落主要是压降了非信贷资产规模。净息差方面，由于信贷需求依然不强，预计资产端收益率延续下行态势。

　　预计公司保持了较大的不良贷款核销和拨备计提力度，进一步夯实资产质量。6月末，公司不良贷款率1.43%，较年初下降了1bp，期末不良余额259亿元，较年初增长了5.4%。由于前期公司持续加大不良确认和处置，存量不良包袱大幅减弱，因此在经济下行周期中，资产质量依然保持稳定。期末公司拨备覆盖率178.12%，较年初下降4.48个百分点，较3月末提升0.6个百分点。整体来看，我们判断二季度公司可能加大了不良贷款核销和拨备计提力度。

　　投资建议：考虑到业绩快报披露数据有限，我们暂维持盈利预测不变。预计公司2024-2026年归母净利润164/182/202亿元，同比增速9.3%/10.7%/10.8%；摊薄EPS为0.58/0.65/0.72元；当前股价对应的PE为4.5/4.0/3.6x，PB为0.41/0.39/0.38x，维持“中性”评级。

　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。