东方电缆(603606)

　　事件：

　　公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%，主要系本期政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.5亿元；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降9.5%，主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系统收入同比下降10%。

　　2024Q2业绩超预期

　　2024Q2公司实现营业收入27.6亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；实现规模净利润3.8亿元，同比增长5.54%，环比增长44.6%；实现扣非净利润3.55亿元，同比微降0.7%，环比增长83.77%。

　　海外布局深化，订单持续突破

　　近年来公司积极推动海外布局，持续取得海外订单突破。2024年1月，公司发布公告，拟投资认购英国XLCC电缆系统公司约8.5%的股权及XlinksFirst可再生能源公司约2.4%的股权，深化海外市场布局；2024年7月，公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》，中标情况包括InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元，SSE公司海底电缆1.5亿元等，随着公司未来海外布局持续深入，公司海外拿单能力有望进一步提升。

　　海风需求有望回暖，公司订单有望提升

　　截至2024年8月12日，公司海缆系统在手订单达89亿元，其中海缆系统达29.5亿元，海工达14.3亿元，220kV及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%。展望2024Q3-Q4，国内海风有望进入招投标旺季，现阶段项目储备丰富，根据我们统计，截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆龙头，订单有望随着行业招投标起量实现环比增长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2024-2026年收入分别为89.7/113.9/138.3亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%，归母净利润分别为13.2/19.1/24.8亿元，增速分别为31.6%/45.0%/30.0%，EPS分别为1.9/2.8/3.6元/股，对应PE分别为25/17/13倍。考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，维持“买入”评级。

　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动