问题一：地量成交的原因是什么？下限在哪？

    地量成交核心原因包括前期风格制约、增量投资者减少、监管政策趋严、杠杆资金与外资交投情绪萎靡，成交额进一步缩量空间小于1000 亿。

    问题二：“地量”是否意味着“地价”，缩量完全后的胜率赔率如何？

    “地量”不完全指向地价，基于区间内趋势做判断能够更好地提高胜率赔率。

    单纯看“地量”或“换手率触底”，不意味着调整结束，这与A 股盈利周期有较大关系，分子端有改善的区间里，或是有结束磨底预期的情况下“地量”才能更好地确认“地价”。A 股极限状态下的缩量幅度接近70%，本轮已接近65%。从胜率上看，“缩量完全”后的10 个交易日到120 个交易日的赔率均为正，胜率均大于70%，其中前一个半月内胜率最高，一个半到三个月内赔率最好，“成交额膝斩”后续赔率显著优于“成交额腰斩”。

    问题三：缩量反弹后二次缩量的空间多大，地量成交持续时间多长？

    综合几轮缩量幅度大于65%的情况看，第一次高点缩量基本以“腰斩”为主，“腰斩”后出现一定程度的企稳反弹，而后进入二次缩量的过程，“二次缩量+地量运行”整体持续时间在3-4 个月。二次缩量后的地量运行时间取决于分子端的预期差、二次缩量的幅度以及二次缩量的时间，分子端预期差强、二次缩量时间短且幅度大的情况，后续更容易出现反弹。

    问题四：交投情绪改善后买什么？

    风格上看，交投情绪出现实质性改善后成长、中小盘占优，其中“实质性改善”指的是低点放量至翻倍以上的情况，即成交额恢复缩量前状态。行业层面，缩量期间加速下跌的行业缩量结束后一个月内表现较好。选取缩量幅度超过60%，缩量期间下跌8%以上的时间段，一级行业呈现“缩量期间跌的越多，缩量结束后的1 个月内弹性越大”的状态，典型案例包括2017 年末的计算机、2018 年Q4 的房地产和环保、2021 年4-5 月的茅指数宁指数、2022年5 月和11 月的新能源车。

    问题五：地量成交如何破？

    当前地量成交长期核心问题来自分子端，分子端整体向上拐点还没出现，依旧需要等待企业居民存款增速差、M1、PMI 等领先指标的好转。同时A 股市场大量中下游企业脱离“高增长”后，估值方式发生变化，投资者对市盈率的路径依赖降低。

    耐心资本持续赋能A 股投资，险资、被动资金后续或成长期增量资金来源，与私募权益仓位回暖形成共振。年初以来险资增配权益资产动力较强，对ROE稳定的高股息企业举牌热度亦有提升，在过去数轮市场反转向上或短期强势反弹区间，私募是微观流动性的边际贡献项。耐心资本持续赋能A 股投资的背景下，预计私募权益仓位将在分子端逐步明朗的过程中稳步提升，与长期资金形成共振。

    风险提示：海外地缘冲突加剧；增量资金流入持续减缓；文中数据复盘仅作为梳理，不涉及当前行业推荐逻辑。