中宠股份(002891)

　　事件

　　公司披露 2024 年中报，实现营收 19.56 亿元，同比增长 14.08%；归母净利润 1.42亿元，同比增长 48.11%

　　主粮业务增长显著，境内市场呈现高增速

　　分产品看：公司 2024 年上半年宠物主粮/宠物零食/宠物罐头营业收入分别为4.21/11.36/3.01 亿元，同比分别+83.96%/+4.19%/-2.72%， 主粮增长显著。 销售毛利率分别为 35.84%/25.45%/33.95%，同比分别+8.18/+2.07/+1.01pcts。分地区看，公司 2024 年上半年主营业务境内市场增长强劲， 实现营收 6.12 亿元（同比+22.94%），毛利率为 37.03%（同比+3.61pcts）； 主营业务境外稳步发展，实现营收 12.67 亿元（同比+9.78%），毛利率 25.10%（同比+2.80pcts）。

　　员工持股计划彰显信心

　　收入端①境内营收考核 ：目标值 2024/2025/2026 年营收较 2023 年增长30.00%/62.45%/103.57% 。 触 发 值 2024/2025/2026 年 营 收 较 2023 年 增 长27.00%/56.21%/93.21%。②境外收入考核：目标值 2024/2024~2025/2024~2026 年营 收 之 和 较 2023 年 增 长 8.00%/126.80%/260.56% 。 触 发 值2024/2024~2025/2024~2026 年营收之和较 2023 年增长 7.20%/114.12%/234.50%。归母净利润：目标值 2024/2025/2026 年较 2023 年增长 28.64%/67.24%/101.54%。触发值 2024/2025/2026 年较 2023 年增长 25.78%/60.52%/91.39%。

　　未来看点较多，维持“买入”评级

　　我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 42.56/48.18/56.39 亿元，同比分别+13.58%/+13.20%/+17.04%；归母净利润分别为 2.97/3.77/4.66 亿元，同比增速分别为 27.53%/26.65%/23.61%， EPS 分别为 1.01/1.28/1.58 元， 国内业务持续放量且逐步盈利， 海外业务稳健发展，给予“买入”评级。

　　风险提示： 海内外市场竞争加剧风险， 原材料价格波动风险， 汇率波动风险