事项：

　　友邦保险发布2024半年报，24H1年化新保费45.46亿美元（YoY+17%，按固定汇率，下同）、NBV约24.55亿美元（YoY+25%，扣除资本要求等、归母口径）、NBVM约53.9%（YoY+3.3pct），EV营运利润53.50亿美元（YoY+24%）。

　　平安观点：

　　中国内地与中国香港业务双轮驱动，新单与NBV增长具备韧性。

　　1）中国内地：储蓄需求旺盛，新单、NBV、NBVM均实现同比较大幅增长。中国内地24H1年化新保费13.82亿美元（YoY+21%），NBV（未扣除资本要求等、非归母口径，下同）7.82亿美元（YoY+36%）创历史新高、NBV占比30%仅次于中国香港；在寿险产品预定利率下调至3.0%、公司推动长期储蓄产品组合转向分红险和个人养老金保险产品销售，以及银保“报行合一”政策落地的多重因素影响下，NBVM升至56.6%（YoY+6.4pct），其中代理人渠道NBVM增至61.3%、银保渠道NBVM增至41.3%。从代理人队伍来看，24H1新入职代理人增长26%、活跃代理人数增长11%。此外，24H1中邮人寿可比口径NBV亦实现16%的增长。

　　2）中国香港：本地客户与中国内地访港旅客业务双增，拉动新单与NBV增长：中国香港24H1年化新保费12.72亿美元（YoY+9%），NBV约8.58亿美元（YoY+26%）、NBV占比33%，NBVM达65.7%（YoY+8.8pct）。分客群来看，本地客户NBV同比+28%、中国内地访客NBV同比+24%；分产品来看，传统保障产品NBV同比+15%；分渠道来看，个险和银保NBV分别同比+20%、+41%，本地客群是拉动银保NBV增长的主力。

　　3）分产品来看，分红险NBV贡献增加，传统保障型产品NBV贡献继续下滑。24H1传统保障型、分红型、投连型、其他产品NBV占比分别38%、32%、9%、21%，传统保障型、分红型产品NBV占比分别同比-2pct、+3pct。

　　投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民保本储蓄需求旺盛，友邦中国内地和中国内地访港旅客NBV的高增充分反映出居民储蓄需求的持续释放，预计2024年上半年内资寿险公司新单与NBV也将实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

平安证券 王维逸,李冰婷,韦霁雯