恒瑞医药(600276)创新药高速增长，授权收入贡献业绩
恒瑞医药(600276)
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恒瑞医药发布2024年中报，上半年实现收入136.01亿元，同比增长21.78%，实现归母净利润34.32亿元，同比增长48.67%，实现扣非归母净利34.90亿元，同比增长55.58%。
创新药高速增长，授权收入成为新的业绩驱动力
截至2024年6月公司有14个自研创新药、2款引进创新药上市。上半年公司创新药实现收入66.12亿元（同比+33%）。PDB数据显示近2次医保谈判进入医保的瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净快速增长，阿得贝利被多地惠民保纳入特药报销目录，收入贡献扩大；上市时间久的创新药，如阿帕替尼联合卡瑞利珠的1线肝癌适应症进入医保、吡咯替尼的晚期1线和新辅助适应症进入医保，对销量亦有贡献。2024Q2公司确认了Merck的1.6亿欧元首付款收入，授权收入成为新的业绩驱动力。
创新药在研储备丰富，稳步开展国际临床试验
2023年底公司有14项NDA受理以及12项临床进入III期。报告期内公司3项创新成果获批上市，2项上市申请获得NMPA受理，10项临床推进至III期，20项临床推进至II期。结合公司的产品申报进度，下半年有望获批上市的大品种包括JAK1抑制剂艾玛昔替尼、IL-17A抗体夫那奇珠单抗。海外临床方面，上半年公司CD79b ADC、TROP-2ADC、Nectin-4ADC获得FDA的快速通道资格，预计后续授权的机会加大。
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为271.05/309.71/350.72亿元，同比增速分别为18.78%/14.26%/13.24%，归母净利润分别为55.28/64.13/74.02亿元，同比增速分别为28.48%/16.02%/15.42%，EPS分别为0.87/1.01/1.16元/股，3年CAGR为19.83%。鉴于公司创新药储备丰富，维持“买入”评级。
风险提示：集采中选品种的续约风险；创新药出海不及预期
