明泰铝业(601677)

　　2024年8月19日，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入153.14亿元，同比增长21.26％；实现归母净利10.70亿元，同比增长33.28%。

　　2024年一季度，公司实现营业收入71.85亿元，同比增长17.92%，环比增长2.85%；归母净利润3.62亿元，同比增长2.35%，环比增长93.58%。2024年二季度，公司实现营业收入81.29亿元，同比增长24.18%，环比增长13.14%；归母净利润7.08亿元，同比增长57.68%，环比增长95.58%。

　　2024年铝价1-5月以上涨为主，6月后迎来一波跌势，由于公司产品定价为“铝锭价格+加工费”模式，因此上半年铝价的整体

　　上涨推高了公司营业收入。

　　2024年上半年，公司实现业绩高增主要系1）出货量增长，上半年实现发货量71万吨，同比增长19%；2）产品结构改善，毛利率增长至12.41%，同比上升0.63个百分点；3）外贸高速增长30%，二季度沪铝和伦铝价差缩小，进一步夯实公司内外并重的发展格局，增厚公司外贸利润；4）再生铝使用比例扩大，增厚单吨利润空间。

　　明泰铝业近几年不断扩大再生铝生产规模和使用比率，目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨，十余种产品完成SGS碳足迹认证。随着义瑞新材项目建设完成，再生铝使用比率将不断提升，公司利润将进一步增厚。

　　公司重视研发投入，2024年上半年研发投入为8.09亿元，参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施，轨道车体板块毛利率较高，该业务如能持续放量，将有利于进一步打开公司利润空间。投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为348.06、375.90、413.50亿元，归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元，对应PE为7.98倍、7.08倍、6.26倍。总体来看，在国内经济复苏进程不断深化、美联储即将降息的背景下，铝价或会继续维持上涨，公司产品销量和营收或会继续增长，维持“推荐”评级。风险提示：公司产量、销量不及预期；电解铝价格发生重大变化；铝材加工行业格局出现重大不利变化；公司管理发生重大不利变化等。