锦波生物(832982)

　　事件：

　　公司发布2024年半年度报告。

　　点评：

　　24H1业绩增速亮眼，盈利能力大幅提升

　　24H1公司实现营收6.03亿元，同增90.59%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长182.88%，贴近此前业绩预告区间（165%-183%）上限。实现扣非归母净利润3.04亿元，同增193.34%。24H1公司毛利率为91.58%，同比提升2.43pct，净利率为51.34%，同比提升16.96pct。24H1公司期间费用率明显优化，收入摊薄效应明显。销售费用率同比下降3.09pct，管理费用率同比下降2.95pct，研发费用率同比下降8.92pct，主要系研发支出中资本化项目增多所致。单Q2公司实现营收3.77亿元，同增100.45%，归母净利润2.08亿元，同增213.41%，环比Q1增速持续提升。

　　单一材料医疗器械高增，原料业务表现靓丽

　　分品类来看，24H1医疗器械实现收入5.31亿元，同比增长91.84%，毛利率为94.43%。其中以自主品牌薇旖美为核心的单一材料医疗器械实现营业收入4.79亿元，同比增长105.01%。功能性护肤品实现收入4798万元，同比增长53.94%，毛利率为64.76%。原料及其他业务实现收入2382万元，同比增长180.07%。公司一方面与欧莱雅等已有客户深化合作，另一方面持续拓展新客户，原料业务有望延续良好增长。

　　薇旖美大单品持续快速放量，产品渠道双管齐下，积极投资扩充产能薇旖美注射大单品持续快速放量，截至24H1销量突破百万支。产品方面，23年来公司在薇旖美极纯的基础上，相继推出10mg规格的薇旖美至真以及3+17型联合治疗方案，多维度扩充产品矩阵。渠道方面，截至24H1已覆盖终端医疗机构约3000家（截至23年底为2000家）。8月2日公司公告拟投资不超过2.2亿元用于建设胶原蛋白生产车间，进一步扩充产能。管线方面，妇科用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年年中向国家药监局进行产品申报。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花。我们预计2024-2026年公司实现EPS为6.89/9.42/12.18元，PE25/18/14x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品推广不及预期的风险，政策风险