继峰股份(603997)

　　事件：公司发布2024年半年度业绩报告。公司24H1实现营业收入110.06亿元，同比+5.47%；归母净利润0.53亿元，同比-35.54%；毛利率14.52%，同比+2.21pct；净利率0.40%，同比-51.50pct。

　　点评：

　　座椅业务放量带动继峰本部收入增长，格拉默欧洲区有所承压。公司24Q2实现营业收入57.19亿元，同比+7.41%；归母净利润0.34亿元，同比+52.02%，环比+78.95%。继峰本部主要得益于乘用车座椅业务实现营收约9亿元，我们预计Q2约7亿元，贡献主要增量。格拉默Q2营收5.6亿欧，同比-4.4%，其中欧洲区季度营收同/环比-12.8%/-6.2%，美洲区季度营收同/环比+5.6%/+4.6%，亚太区季度营收同/环比+3.3%/+9.6%，欧洲区下滑主要由于商业车行业整体需求不及预期，其他区域营收同环比恢复明显。

　　乘用车座椅业务走向收获期，格拉默环比扭亏。公司24Q2实现毛利率14.37%，同比-0.14pct，环比-0.31pct；净利率0.54%，同比+0.14pct，环比+0.29pct。其中乘用车座椅项目H1归母净利润同比亏损大幅减少，2024H1乘用车座椅实现归母净利润-0.23亿元，2023年同期为-0.61亿元。同时，格拉默持续深化整合提升盈利能力，Q2格拉默EBITmargin同环比分别+1.5pct/+2.0pct，各区域环比持续改善。

　　获海外高端客户座椅定点，战略业务步入规模化和全球化新阶段。4月29日公司公告子公司格拉默继峰获得德国宝马乘用车座椅项目定点，生产前后排座椅总成，项目预计从2027年下半年开始，生命周期8年，预计生命周期总金额为120亿元。公司首次获得海外高端座椅订单，是公司由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅转型关键性的第一步，标志着公司实现乘用车座椅全球战略0到1的突破，有助于公司进一步拓展海外市场乘用车座椅市场。截至半年报，公司累计定点乘用车座椅项目达18个，公司座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内新势力龙头、传统高端合资车企和自主品牌，在手订单充沛，座椅业务配套规模有望快速提升。

　　盈利预测与投资评级：公司是全球领先的汽车座椅龙头，随着子公司格拉默降本增效不断取得进展，叠加乘用车座椅等战略新业务逐渐贡献更多增量收入，有望持续取得较好的业绩增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润3.4亿元、8.4亿元、12.2亿元，对应EPS分别为0.27、0.67、0.96元，对应PE分别为42倍、17倍和12倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品价格下降风险；技术风险。