皖能电力(000543)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营收140.0亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润10.7亿元，同比增长83.1%；实现投资净收益6.9亿元，同比增长25.5%。

　　区域优势叠加新机组投产，公司发电量实现高增。24H1公司实现发电量285亿千瓦时，同比增长34%。上半年安徽省地区生产总值同比增长5.3%，高于全国平均值；省内用电量增速13.3%，快于全社会平均水平（8.1%），省内电力需求充裕拉动省内存量机组发电量增长；此外，公司控股新疆江布电厂（2*660MW）和省内燃机机组（2*450MW）分别于23Q3、24Q2相继投产，驱动发电量同比实现大幅增长。

　　煤价低位运行，公司盈利能力持续提升。24H1公司控股电力业务毛利率达13.71%（同比+5.81pp），盈利改善明显。根据公司公开交流纪要，公司长协煤占比70-80%，长协比例覆盖较高，根据百川盈孚数据，24Q1/Q2秦皇岛动力煤Q5500均价分别为914元/吨、858元/吨，同比分别下降20.7%/8.3%。

　　预计下半年火电机组迎来投产高峰。公司目前在建火电产能232万千瓦，其中新疆英格玛煤电（2*660MW）预计将于年底实现双投，省内钱营孜二期煤电（1*1000MW）预计也将于年底投产。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为19.4亿元/23.0亿元/24.9亿元，对应PE分别为10.4/8.8/8.1倍。公司作为安徽省内火电龙头企业，火电盈利能力有望受益煤价下行持续提升，火电装机将于2024年末前后投产，具有高成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。