优利德(688628)2024年半年报点评：产品结构持续优化，综合毛利率提升
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投资要点
专业仪表和测试仪器业务拉动公司业绩稳定增长，外销、通用仪表、温度与环境测试仪表业务短期承压。公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，产品竞争力、盈利能力持续提升。2024H1，公司专业仪表业务实现营收0.44亿元，同比+62.9%；测试仪器业务实现营收0.77亿元，同比+10.8%；通用仪表业务实现营收3.2亿元，同比-0.9%；温度与环境测试仪表实现营收1.2亿元，同比-4.2%。分国内外看，2024H1内销实现营收2.7亿元，同比增长25.2%，外销营收2.9亿元，同比-11.9%；分客户看，ODM客户调整提货节奏，营收同比下降17.0%。
产品结构持续优化，中高端产品占比提升，公司综合毛利率稳步提升。2022年以来，公司加强市场开拓，持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，中高端产品占比提升，产品平均毛利率大幅增长拉动公司盈利能力提升，2022Q1-2023Q4主营产品毛利率由34.9%逐季提升至46.4%，2024H1主营产品毛利率为45.0%，同比+3.38pp，拉动综合毛利率持续提升；其中，通用仪表业务毛利率提升4.3pp至45.8%，专业仪表业务毛利率下降4.4pp至46.7%，测试仪器毛利率提升2.0pp至43.2%，温度及环境测试仪器毛利率提升3.2pp至43.3%。2024H1公司综合毛利率为44.7%，同比+3.17pp；净利率为18.0%，同比+0.48pp；单2024Q2来看，公司毛利率为45.1%，同比+3.26pp，环比+0.65pp；净利率为17.0%，同比-0.94pp，环比-1.94pp。
加大研发投入和市场开拓，公司期间费用率有所增长。2024H1，公司期间费用率为23.3%，同比+1.53pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为9.3%、6.0%、9.6%、-1.6%，分别同比+0.89pp、+0.17pp、+1.35pp、-0.88pp，销售和研发费用率提升主要系加大市场开拓力度、推广及研发费用投入；单2024Q2，公司期间费用率为25.8%，同比+4.13pp，环比+4.94pp。报告期内，公司大力推进原有产品的升级迭代及新产品开发，已开发出频率范围达8.4GHz的UTS3000A系列信号分析仪产品、2GHz带宽的高速有源单端探头UT-PA2000等时域产品，且已陆续将VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片应用到新一代示波器产品中，实现关键零部件自主可控，产品竞争力持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为2.1、2.6、3.3亿元，当前股价对应PE为14、11、9倍，未来三年归母净利润复合增长率27%，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。
