视声智能(870976)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为1.15亿元，同比增加0.65%；归母净利润0.24亿元、同比增长47.9%。2024年上半年公司营收符合预期，但毛利率大幅提升5.75个百分点至51.9%，经营活动产生的现金流量净额为1868.6万元，较上年同期增长139.1%。

　　智能家居畅销海外。报告期内，公司智能家居类产品收入0.78亿元，同比增长34.0%，主要系部分客户前期研发定制项目在本报告期实现批量销售所致，毛利率同比略降0.3个百分点，维持在62.5%的高水平。可视对讲产品0.19亿元，同比减少22.1%，毛利率减少3.55个百分点至40.9%。液晶显示屏及模组收入0.16亿元，受房地产行业景气度影响，同比减少42.4%，毛利率同比增加1.68个百分点至16.6%。

　　全球智能家居构筑万亿市场规模，我国起步晚增速快。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元（约1万亿人民币），未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计四年后达到28.84%。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入增长期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。

　　KNX协议海外渗透速度快，公司具先发优势。报告期内，公司积极发挥融合KNX+SIP标准的智能中控屏的产品优势及KNX安全等多项领先的技术优势，拓展营销活动，参与德国法兰克福照明展、2024年广州光亚展等，收到较好的效果，海外销售收入增长较多。2024年5月，公司KNX测试实验室成功通过KNX国际协会认可，6月正式开放运营，这标志着GVS可为全球KNX产品提供互联互通测试服务，并出具权威的KNX认证报告。我们认为，这也预示KNX协议有望在我国铺展开来，公司在该领域的权威性与公信力将助力其长远发展。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为2.57/2.91/3.33亿元，归母净利润分别为0.52/0.67/0.80亿元。按2024年8月26日收盘价，2024-2026年PE分别为11.65/9.08/7.57倍。考虑到公司估值尚处于低位，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外业务风险，原材料价格波动风险，对政府补助依赖的风险，汇率变动风险，存货余额较大以及减值的风险。