乖宝宠物(301498)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入24.27亿元，同比增长17.48%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长49.92%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长42.28%。业绩符合预期。

　　点评：

　　核心产品收入保持较快增长，电商平台直销收入保持快增。分产品来看2024年上半年，公司宠物主粮、宠物零食分别实现营收11.99亿元和11.94亿元，分别同比增长18.45%、17.32%。上半年，公司通过第三方平台包括阿里系、抖音平台、京东、拼多多等直销收入8.66亿元，占主营业务收入比重为35.85%，同比增长61.2%。

　　盈利能力持续提升。2024年上半年，公司综合毛利率同比提升7.84个百分点至42.05%，其中宠物主粮和宠物零食毛利率分别同比提升12.78个百分点和3.19个百分点，分别达到44.7%和39.19%。2024年上半年，公司净利率同比提升2.75个百分点至12.71%，主要得益于毛利率提升期间费用同比提升4.66个百分点至25.76%，主要受销售费用率和管理费用率上升影响。

　　公司竞争优势较为显著。（1）因自有品牌保持快速增长，并不断完善渠道布局，公司成长性与盈利能力领先于可比公司。（2）品牌优势：公司品牌布局逐步完善，品牌影响力不断扩大，助推公司提升国内市占率。（3）研发优势：公司不断夯实研发实力，始终坚持以创新开拓市场，保持较快研发投入，提升服务质量，增强其核心竞争力。

　　投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.41元和1.77元，对应PE分别为34倍和27倍。我国宠物食品市场未来有望不断扩容，国产优质龙头有望不断扩大市场份额。公司是国内宠物食品领军企业，持续推进自有品牌建设，品牌知名度和影响力有望不断扩大；不断夯实研发实力，打造差异化产品体系；不断完善渠道布局，盈利能力有望保持提升。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦、汇率波动等风险。