阳光电源(300274)

　　公司发布2024年半年报，2024H1业绩同比增长13.89%。公司逆变器业务稳健发展，储能板块盈利能力提升显著。维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2024年上半年公司业绩同比增长13.89%：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入310.20亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润49.59亿元，同比增长13.89%；实现扣非净利润48.82亿元，同比增长14.03%根据业绩计算，2024Q2公司实现归母净利润28.63亿元，同比增长0.57%环比增长36.56%。

　　盈利能力大幅提升，高合同负债反映需求旺盛：2024H1公司综合毛利率同比提升3.00个百分点至32.42%，综合净利率同比提升0.86个百分点至16.27%，我们认为盈利能力的提升一方面来自于储能电芯成本的快速下行，另一方面，公司凭借产品迭代、规模优势带来成本降低。此外，截至2024年二季度末，公司合同负债金额达到90.42亿元，相比2023年底增长37.73%，指引后续排产出货持续向好。

　　光伏逆变器扎实发展，储能毛利率大幅改善：受益于光伏行业持续增长公司光伏逆变器呈提升态势。2024上半年，公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入130.93亿元，同比增长12.63%，板块毛利率同比略增1.70个百分点至37.62%。公司不断加强研发创新能力、丰富产品品类、开拓全球市场，板块收入与盈利能力均呈现出稳健增长态势。储能业务表现亮眼，2024H1公司储能系统实现营业收入78.16亿元，同比下降8.30%。受益于电芯成本的快速下行，板块盈利提升，毛利率同比提升12.61个百分点增至40.08%。

　　新能源投资开发业务稳步上升，盈利能力有所增强：2024H1，公司新能源投资开发系统实现营业收入89.55亿元，同比上升18.45%，毛利率上涨5.38个百分点增至16.88%。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司半年报收入与盈利能力向好的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至5.28/5.88/6.74元（原2024-2026年摊薄预测为5.01/5.84/6.74元），对应市盈率13.5/12.1/10.6倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；储能行业需求不达预期；原材料涨价超预期。