世纪天鸿(300654)

　　投资要点

　　事件：世纪天鸿发布2024年半年报，2024H1公司实现营业总收入1.63亿元，同比增长8.9%；归母净利润为0.08亿元，同比增长0.5%；扣非归母净利润为0.05亿元，同比增长9.0%。2024Q2营收0.64亿元，同比减少1.3%；归母净利润0.01亿元，同比增长265.8%。

　　点评：提升教研服务规模，推动AI+教育产品快速落地

　　1）重点教辅产品全新升级，提升教研服务规模。公司对《高考总复习优化设计》《高中同步学案优化设计》《十年高考》等重点产品内容进行全新升级，借助更强大的研发编写团队，产品质量显著提升。同时，公司加强产品推广，新增评议目录产品，强吸引、强赋能、强服务激发渠道潜能，并创新开展教研服务，上半年公司在全国20余省份共组织落地教研服务活动275场次，赋能客户63家。

　　2）聚焦用户需求，推动AI+教育产品快速落地。一方面，公司成立数字出版部，推动建立数字化系统，建设内容资源库，并探索智能教辅合作模式。另一方面，2024年2月小鸿助教4.0版本上线，并分别在3月、5月上线作文批改助手及口算批改助手，大大提升老师们的批改效率。笔神作文截至2024H1累计用户超1,900万，作文社区每月投稿量超过30万篇，积累了500多万篇的优质的作文语料。

　　3）控制费用支出，管理、研发费用率有所下降。公司2024H1销售、管理、研发费用率分别为18.4%、15.3%、1.3%，分别同比增加+2.3/-1.8/-0.3pct，其中销售费用率上升主要因市场推广宣传费用增加导致销售费用增加所致。公司2024Q2销售、管理、研发费用率分别为20.8%、17.2%、1.4%，分别同比增加+1.2/-3.5/-0.6pct。

　　盈利预测与估值：考虑到公司持续推进“研销服科一体化”战略规划的落地且公司2024H1业绩表现符合预期，我们维持对公司的此前业绩预期，预计世纪天鸿2024-2026年营业收入分别为5.73/6.32/6.96亿元，分别同比增长12.85%、10.39%、10.08%；归母净利润分别为0.54/0.65/0.77亿元，分别同比增长28.29%、18.89%、18.73%。当前市值对应公司的估值分别为51.7x、43.5x、36.6x，维持“增持”评级。

　　风险提示事件：文化监管端的政策风险；学生人数增长不及预期风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。