明阳科技(837663)

　　2024H1营收1.28亿元（+16.79%）、归母净利润3325万元（+28.06%）公司是国内汽车座椅调节系统核心零部件的龙头企业，同时积极布局智能家居、智能办公座椅等领域。2024H1营收1.28亿元（+16.79%）、归母净利润3325万元（+28.06%）、扣非归母净利润3176万元（+24.91%），毛利率同比维稳。2024Q2营收0.68亿元（+14%），归母净利润1652万元（+23%）。我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为0.83/1.01/1.23亿元，对应EPS分别为0.81/0.98/1.19元/股，对应当前股价PE分别为11.4/9.4/7.7倍。我们认为，未来新式调节机构的阻尼铰链以及座椅调节系统总成等新品的顺利拓展，有望为公司新增产能提供消化潜力，贡献第二增长曲线，维持“买入”评级。

　　金属粉末冶金零件等业务同比增幅超20%，扩产项目已投入募资总额的45%2024H1公司主营业务中，金属粉末冶金零件、自润滑轴承、金属粉末注射成形零件创收分别同比增长22.10%、28.17%、30.28%至5467万元、3101万元、1388万元，主要系客户产品需求增加，公司产销量继续提升所致。而传力杆、调节机构总成件产品创收同比有所下滑。综合而言，公司各项业务产品结构未发生较大变化。公司继续坚持研发投入，2024H1研发费用为594万元（+17%）。据公告，截至2024年上半年末，公司上市募投的“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”已累计投入募集资金总额的45%。

　　汽车“新四化”趋势下座椅功能配置关注度提升，业务领域横纵拓展可期根据中汽协数据显示，2024H1我国汽车产销分别完成1,389.10万辆（+4.90%）和1,404.70万辆（+6.10%）；新能源汽车产销分别完成492.90万辆（+30.10%）和494.40万辆（+32.00%）。在汽车电动化和智能化浪潮背景下，消费者对智能化座椅功能配置的关注度持续提升，为公司业务带来更多发展机遇。2024年公司存在两方面发展看点：（1）持续开发和加大市场推广应用，如阻尼铰链、桌板和扶手铰链、同心铰链、电动转盘等新座椅调节部件。（2）利用粉末冶金技术、金属注射技术和冷拉成形技术等现有技术，开发非汽车座椅领域应用市场。

　　风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、税收优惠风险财务摘要和估值指标