云赛智联(600602)

　　事件:

　　8月24日，公司发布2024年半年报：2024H1，公司实现营收28.90亿元、同比增长15.70%，归母净利润为1.13亿元、同比增长21.78%，扣非后归母净利润0.97亿元、同比增长12.04%。

　　投资要点:

　　2024H1业绩稳健增长，持续加大研发投入

　　2024Q2，公司实现营收14.65亿元，同比增长5.36%，公司相关业务增长带来营收稳健提升；归母净利润0.53亿元，同比增长3.64%，扣非后归母净利润0.41亿元，同比下降26.36%。

　　2024H1，公司毛利率为18.76%、同比增长0.10pct，净利率4.20%、同比增长0.31pct，保持稳定增长。公司销售/管理/研发费用率分别为4.17%/4.20%/6.91%，分别同比-0.99pct/-0.64pct/+0.10pct。公司研发投入2亿元，科技投入率达到6.91%，共申请知识产权70件，其中发明专利17件，公司推进ToG、ToB领域信息化、数字化建设，坚持通过科创体系建设和核心技术发展，提升核心技术能力。

　　松江数据中心二期主体结构封顶，持续推进G+B端数字化建设分业务：1）云服务大数据：2023年5月，松江数据中心二期取得能耗指标；2024H1，二期工程项目已实现主体结构全面封顶，公司完成

　　了上海算力服务平台在宝山大数据中心的宝山节点构建。2）行业解决方案：包括上海云赛智联、仪电鑫森、仪电信息网络三家公司，专注数字化转型应用服务领域，涵盖城市安全与民生智慧等领域。3）智能产品：包括仪电科仪公司，拥有“雷磁、物光”等科学仪器和检测仪器品牌。

　　分行业：公司深入推进ToG和ToB领域的信息化、数字化、智能化重大项目建设。1）交通：2024H1，公司承建的上海市域铁路调度运营和技能培训基地云平台一期供货及服务项目，已基本完成了云平台部署和调试工作。2）文娱：上半年，公司中标了长三角智能化项目，涉及7大模块和26个系统的绿建节能系统工程；3）市政民生：上半年，公司再度续约2024-2027年的CIS三年运维服务项目。

　　探索“AI+”商业模式，受益于数据要素持续发展

　　探索人工智能技术商业模式。1）智算中心IDC：加快建设松江大数据中心（二期），建成支撑大规模智能算力集群的优质智算中心；2）算力平台服务：2023年6月，上海智能算力科技有限公司成立，阶跃星辰持股10%，云赛智联持股11%；3）垂类模型应用：专注于政务服务和大型国企为主的垂直领域。我们认为，公司松江数据中心正式运营，有望增厚公司营收；受益算力公司及其股东背景，提升投资收益；探索垂类模型应用有利于深挖客户需求，扩展商业模式。

　　2024年是“数据要素X”行动正式启动第一年，公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，有望承担上海市公共数据运营重任。2024H1，公司先后中标了多个区大数据中心政务云建设和运维项目，由公司承建的市超算中心公共算力服务平台于2024年上半年完成交付验收。

　　盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域重要平台，有望受益于松江大数据中心建设推进，与数据要素产业规划加速落地。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预

　　计2024-2026年公司营业收入为61.59/71.26/81.70亿元，归母净利润为2.38/2.91/3.66亿元，EPS为0.17/0.21/0.27元/股，当前股价对应PE为54.31/44.47/35.34X，维持“增持”评级。

　　风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。