石头科技(688169)

　　P系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领，维持买入评级

　　2024年8月26日，石头科技发布4000价位段质价比新品P20Pro＆2000-3000价位段性价比新品P10S Pure，命名延续了爆款P系列，且在功能上直击用户痛点（越障脱困、毛发缠绕、污水箱发臭等）。此外，公司在好产品加持下逐渐于营销端发力，预计助力双十一大促期间公司持续保持竞争领先、份额稳步提升。考虑到公司内销持续提份额、外销属国化运营下仍有较多增量，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为26.0/31.2/37.7亿元，对应EPS为14.10/16.94/20.46元，当前股价对应PE为15.8/13.1/10.9倍，维持买入评级。

　　4000价位端：新品P20Pro主打越障＆毛发防缠绕，同价位段没有竞品

　　本次发布的质价比新品P20Pro定价3999/4599元（上下水版），相比历史P系列产品/友商同期新品主要迭代：（1）行业首创底盘升降：越障脱困高度最高4cm，友商普遍只有2cm左右。（2）认证0缠清洁系统：首创SGS、TUV双重认证的毛发缠绕率认证0%的系统，包括①螺旋圆弧设计的【首创0缠边刷】、②双锥高速导流，差速设计，实现毛发聚、剥、吸的【0缠双悬臂螺旋主刷】，友商普遍是实验室认证；（3）吸尘能力：提升至18500Pa，目前在业内可比产品最高。除了以上差异化亮点，原有功能也进一步迭代补足：（1）双机械臂：升级实现拖布贴边＜1mm；（2）基站自清洁：新增污水箱除臭模块，祛味更除菌；（3）75℃热水洗拖布（4）RRmindGPT大模型:支持模糊/自然指令输入，智能性进一步提高。

　　2000-3000价位端：新品P10S Pure主打单机械臂入门，同价位段性价比高

　　本次发布的入门款单机械臂产品P10S Pure，定价2499/3099元，预计主系补足原先份额较低的2000-3000价位段产品线，持续拉动公司全价格带份额提升。对比5-6月2000-3000价位段销冠小米M30S，石头本次新品价格更低（300元价差）、基站高度更低、清洁面积更大、软件生态更佳、算法领先更大，其余参数基本保持一致。作为P10S减配性价比款产品，P10S Pure仅减配热水洗抹布、脏污检测与复洗复拖功能，但价格降低600元，同价位段产品中性价比较高。

　　风险提示：新品销售不及预期、地缘政治波动、海外宏观经济景气度下行等。