恒立液压(601100)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收48.3亿元，同比+8.6%；归母净利润12.9亿元，同比+0.7%；单24Q2实现营收24.7亿元，同比+22.1%，环比+4.7%，实现归母净利润6.9亿元，同比+5.0%，环比+14.0%。多元化布局稳步推进，24Q2业绩超预期。

　　受汇兑收益波动影响，公司净利率承压小幅下滑。24H1，公司综合毛利率为41.6%，同比+2.6pp，主要系原材料成本下降、业务结构优化等影响；净利率为26.7%，同比-2.1pp；期间费用率为11.5%，同比+5.2pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.38pp、+0.85pp、-0.64pp、+4.56pp，财务费用率提升主要系汇兑收益较上年同期大幅减少。单24Q2，公司综合毛利率为43.1%，同比+6.3pp、环比+3.0pp；净利率为27.8%，同比-4.5pp、环比+2.3pp；期间费用率13.7%，同比+12.2pp、环比+4.6pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.16pp、-0.11pp、-0.40pp、+12.49pp。

　　多元化战略成效显现，非挖及海外市场拓展顺利，公司业绩实现增长。24H1，公司实现销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.5%，其中，盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长；非挖泵阀实现快速增长，营收同比增长24.3%。公司多产品表现优秀：24H1，紧凑液压产品拓展顺利、销量保持高速增长，国内市场高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业份额提升，国外市场实现业务突破、已达成批量供货；应用于滑移装载机、农机、煤机等行业的径向柱塞马达产品的国内外市场需求均出现快速增长；新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品进一步放量。24H1，公司海外营收同比增长15.3%，且目前公司墨西哥工厂建设已进入尾声，后续有望持续贡献业绩增量。

　　前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，未来增长动能充足。近年来，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，积极构建公司第三增长极。目前，根据公司公告，24H1，公司线性驱动器项目稳步推进、各基建已初步完成；电动缸事业部产品线已完成高机客户全系列纯电车型应用开发，丝杠事业部和导轨事业部的滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品试制中，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，未来有望凭借其强大的精密加工技术成长为丝杠赛道龙头。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为27.4、32.2、38.3亿元，对应当前股价PE为23、19、16倍，未来三年归母净利润复合增长率15%，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发项目进度与产能建设不及预期的风险、国内外市场竞争程度加剧的风险、工程机械市场持续下行的风险。