中国石化(600028)

　　事件

　　中国石化发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入15761.31亿元，同比下滑1.10%；实现归母净利润357.03亿元，同比增长1.69%。其中，2024Q2单季度实现营业收入7861.64亿元，同比下滑2.02%、环比下滑0.48%，实现归母净利润173.87亿元，同比增长15.84%、环比下滑5.07%。

　　投资要点

　　二季度归母净利润同比增长15.84%

　　公司油气勘探开采板块，上半年实现油气当量产量257.66百万桶，同比增长3.1%，高油价下实现经营收益同比增加37亿，成为公司上半年利润增长的主要原因之一；公司上半年加工原油1.267亿吨，生产成品油7730万吨，同比增长1.6%，其中，汽油产量同比增长6.6%，煤油产量同比增长15.2%；销售板块，上半年成品油总经销量1.19亿吨，同比增长2.1%，其中境内成品油总经销量9014万吨，同比下滑2.5%，境外销售2887万吨，同比增长19.64%，成为成品油销售增长的主要原因；化工业务上半年乙烯产量649.6万吨，同比下降5.5%，合成纤维单体及聚合物产量同比增长17.8%。在国内需求不佳的情况下，公司积极开拓境内外市场，化工产品出口量同比增长17.8%，化工业务毛利率和2024年基本持平。

　　重视股东回报，明确未来三年分红比例不低于65%，未来高分红持续稳定

　　公司高度重视投资者回报，多年来保持分红的连续性和稳定性。2022年以来，董事会加强价值管理，发起实施境内外股份回购，有力提升了公司价值，今年公司将继续实施股份回购。董事会提议未来三年公司每年现金分红比例不低于65％，稳定投资者未来高分红预期，同时公司公布派发2024年中期现金股利每股0.146元（含税）。

　　资本开支逐步缩减，现金流大幅增长，未来仍存在改善预期

　　公司上半年资本支出人民币558.93亿元，去年同期资本支出747亿元，同比减少188亿元，同时由于公司运营资金占用减少，经营活动现金净流入同比增加147亿元，上半年公司现金余额1221亿元，同比增长273亿元，公司现金流上半年大幅增加，随着盈利预期改善以及资本开支的进一步缩减，预计未来公司现金流仍将继续改善。

　　盈利预测

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为707亿元、769亿元、815亿元，当前股价对应PE分别为11.9、10.9、10.3倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　经济衰退带来原油需求下降；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期；产品价格大幅波动风险等。