尚太科技(001301)

　　投资要点

　　事件：尚太科技披露2024年半年报。

　　上半年业绩修复，负极销量大幅增长。2024H1，公司实现营收20.93亿元，同比+6.45%；实现归母净利3.57亿元，同比-11.86%；实现扣非归母净利3.48亿元，同比-10.78%；负极材料毛利率23.32%同比-7.78%。盈利能力下降主因Q1同业竞争加剧导致产能过剩，负极材料价格大幅下降。24H1，公司负极出货8.38万吨，同比高增59%二季度盈利超2亿元，同/环比均实现显著提升。分季度来看，公司24Q2实现营收12.32亿元，同/环比+21.38%/+43.09%；实现归母净利2.08亿元，同/环比+18.86%/+39.60%；实现扣非归母净利2.05亿元，同/环比+21.30%/43.36%。Q2受益于以快充、超充性能为代表的高倍率负极材料产品对原有产品升级换代提速，以及差异化产品市场需求持续提升影响，公司处于满排满产阶段，预期Q3维持满产状态。

　　国际化战略稳步推进，海外市场逐步打开。公司上半年境外收入实现581万元，完成质的突破。2024年6月21日发布公告，拟以自有资金在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立孙公司，注册资本分别为3000万美元/3000万欧元，后者由前者100%持股，预期在海外市场逐渐打开知名度；另一方面，公司海外基地布局逐渐清晰明朗化积极选取交通便利、电力资源丰富地进行产能建设，便于国际客户开发及技术交流。

　　强化新负极材料研发，维持竞争优势。公司将碳硅负极材料研发作为24年重点研发方向，组建成熟技术团队并构建相应中试生产线增强对负极材料发展方向的前瞻性，预期持续加大研发力度，把握行业方向，维持竞争优势。

　　打造一体化生产模式，盈利能力预期提高。公司积极推进一体化生产建设，提高品质稳定性控制及生产效率，降低生产成本，提高长久竞争力。随着北苏二期生产基地土建部分逐步完成，新建产能预计24年底陆续投产，预期盈利能力进一步提升。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2024-2026年，公司分别实现营收48.99/62.90/78.09亿元，同比分别+11.58%/28.39%/24.14%；分别实现归母净利润7.19/9.20/12.05亿元，同比分别-0.60%/+28.04%/+30.94%；对应PE分别13.60/10.62/8.11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧导致盈利能力下降；负极材料需求不及预期；新建生产基地建设不达预期。