利仁科技(001259)

　　事件： 利仁科技公布 2024 年半年度公告。公司 2024H1 实现收入 2.0 亿元， YoY-16.0%；实现归母净利润 0.2 亿元， YoY-16.2%。经折算， Q2 单季度实现收入 0.8 亿元， YoY-11.2%；实现归母净利润 363.0 万元， YoY+92.3%。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类，收入有望恢复增长。

　　Q2 收入有所承压： 受国内厨房小家电行业景气度较低影响，2024Q2 公司收入延续下降趋势。根据久谦数据， Q2 公司电饼铛/空气炸锅/多功能锅的线上销售额分别 YoY-37%/-50%/+225%。我们分析 Q2 公司空气炸锅、电饼铛收入下降幅度较大。 2024H1 公司不断深挖消费者使用需求及应用场景需求，推出自动炒菜机、自动切馅机、户外烧烤炉、抗菌展板、电动匀蛋器等新品，有望不断增强产品市场竞争力。

　　Q2 盈利能力呈提升趋势： Q2 公司归母净利率同比+2.9 pct，主要因为公司优化产品销售结构，加强费用控制力度。公司在清理前期滞销库存后，推出价格更高的新产品，带动毛利率提升。 Q2公司毛利率同比+2.7pct。

　　Q2 经营活动净现金流同比增加： 公司 Q2 经营活动净现金流同比+1040 万元，主要因为公司在原材料价格上行阶段减少备货。Q2 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1514 万元。

　　投资建议： 作为国内电饼铛的开拓者，利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面，公司在厨房小家电领域储备了较多新品，正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。随着国内厨房小家电需求复苏，公司收入有望迎来修复。预计公司 2024 年~2026 年的 EPS为 0.28/0.29/0.31 元， BPS 为 10.47/10.62 /10.78 元。我们维持买入-A 的投资评级，给予 2024 年 2.2 倍 PB 估值，相当于 6 个月目标价为 23.04 元。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧