景津装备(603279)

　　事件：公司披露2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入31.27亿元，同比增长2.34%，归母净利润4.59亿元，同比下降4.28%，扣非归母净利润4.45亿元，同比下降6.12%。2024Q2公司实现营业收入16.2亿元，同比增长2.04%，归母净利润2.3亿元，同比下降13.16%，扣非归母净利润2.26亿元，同比下降14.86%。

　　营收稳健增长，盈利水平略微承压。2024年H1公司营业收入稳步增长，主要受益于矿物及加工、环保等下游行业资本开支保持景气，按下游应用拆分：1）矿物及加工领域实现收入9.07亿元，同比+11.6%，收入占比29.02%；2）环保领域实现收入8.19亿元，同比+4%，收入占比26.18%；3）新能源领域实现收入7.02亿元，同比-6.7%，收入占比22.46%；4）化工领域实现收入2.48亿元，同比-17.3%，收入占比7.92%；5）生物、食品领域实现收入2.03亿元，同比+5.4%，收入占比6.48%；6）砂石领域实现收入1.56亿元，同比+31.6%，收入占比6.48%；7）新材料领域实现收入0.5亿元，同比-15.7%，收入占比5%；8）医药、保健品实现收入0.43亿元，同比+28.9%，收入占比1.36%。盈利能力方面，2024年H1公司毛利率29.42%，同比-3.02%，净利率14.67%，同比-1.02%，主要原因系公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。

　　24H1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年H1公司合同负债26.12亿元，同比+15.93%，环比+1.4%。

　　横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器、无废气排放干化成套装备、高低压成套开关控制柜、智能仓储货柜、带式输送机、螺旋输送机、刮板输送机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备、石灰料仓、自动加药机、浮选机、U型混合器、叠螺浓缩机、叠螺脱水机、滤饼破碎机、高效细粒分级筛、TPS分选机、澄清器、垃圾分选震筛、笼筛、叶滤机等成套装备。随着公司产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。

　　投资建议：考虑到下游锂电行业需求景气度下滑及海外拓展不及预期，我们将公司2024-2026年归母净利润由11.21/12.68/14.32亿元下调至10.54/11.53/13.05亿元，对应PE分别是9x/8x/7x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险