科达自控(831832)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为1.73亿元，同比增长9.2%；归母净利润0.15亿元、同比增长17.6%。2024年上半年公司业绩符合预期，毛利率略降1.53个百分点至41.2%，同期经营活动产生的现金流量净额大增并转正至3938.8万元。

　　矿山业务承压，但新能源充换电相关业务后来居上助力成长。报告期内，公司矿山数据监测与自动控制系统收入1.02亿元，同比减少19.3%，毛利率微降至43.9%；立体式新能源充换电管理系统收入0.53亿元，同比增加266.2%，毛利率微增至37.5%。其他业务包括自动控制相关产品、365在现（线）技术服务、市政设备及控制系统仍规模较小、变动不大。

　　智能矿山蓄势待发，新能源充换电安全至关重要。目前我国矿山智能化建设仍处于初级阶段，2024年上半年，国家能源局印发了《煤矿智能化标准体系建设指南》，国家矿山安监局等7部门联合印发了《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，我们认为这些政策的出台将稳固提升市场需求，提高矿山智能化渗透率。据相关数据显示，2023年我国电动自行车社会保有量达到4亿辆，充电安全问题日益凸显，国家及各地基本都出台了加强电动自行车消防安全管理工作的规定，今年4月召开的国务院常务会议将部署开展电动自行车安全隐患全链条整治工作作为一项重要议题，市场及政策的加码使得充换电的需求随之增长，这将为公司布局的安全充换电网络带来发展良机。

　　狠抓现金流管理颇具成效。经营活动产生的现金流量净额同比大增170.8%，主要因为报告期内立体式新能源充换电管理系统业务营收大增，而此类业务为即时收现，不存在应收账款，有效改善了公司现金流状况。此外公司持续强化内部考核，加强了智慧矿山板块的回款力度，持续提高项目实施效率。我们认为公司管理日益成熟，且随着新能源业务占比的逐步提升，财务表现将持续好转。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司传统主业智慧矿山业务受工业景气度影响有可能低于预期，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为5.46/6.76/8.38亿元（前值5.88/7.29/9.22亿元），归母净利润分别为0.70/0.92/1.13亿元（前值0.80/1.04/1.34亿元）。按2024年8月27日收盘价，2024-2026年PE分别为11.61/8.85/7.18倍。考虑到公司股价已回调至低位，公司估值仍处偏低位置，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险。