天孚通信(300394)

　　事件：

　　2024年8月22日，天孚通信发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%；实现归属上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长177.20%。

　　观点：

　　高速光器件产品需求持续稳定增长，公司业绩大幅提升。2024年上半年，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩增长，报告期内公司业绩大幅提升，实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%，实现归属上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长177.20%。分产品来看，2024年上半年，公司光无源器件营业收入为6.97亿元，同比增长63.69%，毛利率为68.94%，同比提升13.89个百分点；公司光有源器件营业收入为8.20亿元，同比增长267.35%，毛利率为46.84%，同比提升5.37个百分点。

　　加大研发投入，巩固产品竞争优势。公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力，长期保持公司在细分领域的技术领先。2024年上半年，公司研发投入1.12亿元，占当期营业收入7.20%，同比增长76.64%，公司以持续高强度研发投入助力客户新产品成功和持续降本，巩固产品竞争优势。

　　加快国际化产业布局，迎接AI浪潮下的需求增长。公司坚定推进全球化战略，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求，2024年上半年，公司泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营。在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。

　　盈利预测及投资评级：在算力需求持续快速增长的背景下，公司高速光器件产品需求的持续稳定增长，同时公司加快国际化产业布局，为持续的业绩增长提供保障。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%，据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元，归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元，当前股价对应PE分别为32.1、22.1、16.3倍。参考2024年可比公司平均估值41.4倍PE，考虑到公司长期保持公司在细分领域的技术领先性，维持“买入”评级。

　　风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。