华大智造(688114)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入12.09亿元（yoy-16.23%），归母净利润-2.98亿元，扣非净利润-3.24亿元，经营性现金流-5.78亿元。

　　2024年第二季度，公司实现营业收入6.78亿元（yoy-17.70%），归母净利润-0.97亿元，扣非净利润-1.11亿元，经营性现金流-3.59亿元。

　　事件点评

　　核心业务基因测序仪2024Q2环比明显，装机创新高

　　2024年上半年，公司共实现营业收入12.09亿元，其中基因测序仪业务实现收入10.05亿元，同比下降8.40%，其中2024Q2环比2024Q1增长23.61%，尤其是中国区环比改善显著，展现了国内区域的业务韧性及公司业务发展压舱石的示范性效应。2024年上半年，公司国内测序平台新增客户74家，累计合作用户超940家。

　　分区域来看，2024年上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元（yoy-2.20%），在海外区域实现收入3.25亿元（yoy-19.14%）。基因测序仪业务按照产品类型划分，2024年上半年仪器设备收入同比下降12.26%，2024Q2环比增长12.23%，试剂耗材收入同比下降3.82%，2024Q2环比增长32.36%。

　　装机方面，2024年上半年公司实现测序仪装机454台，创历史新高，进一步支持全球科研和临床等领域的应用。公司高通量和中低通量测序仪在客户端持续发力，以DNBSEQ-T7和DNBSEQ-T20×2为代表的高通量及超高通量测序仪在市场上获得用户的广泛认可，得益于更多测序服务商双平台客户向公司平台的切换，以及测序试剂的优化对产品稳定性的有效提升。测序平台DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96%，二季度环比增长29.02%，其中相关试剂收入同比增长26.60%，二季度环比增长33.80%。具备超快速和灵活简便特征的中低通量测序仪DNBSEQ-G99满足了大部分小型测序实验室的需求，此外在临床应用上展现了较强竞争优势，测序平台DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94%，二季度环比增长45.55%，其中相关试剂收入同比增长146.56%，二季度环比增长56.01%。

　　持续保持高研发投入，DCS计划开展顺利

　　2024年上半年，公司研发投入38,933.74万元，占营业收入的比例为32.20%。公司现已成为当前全球少数能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。截至2024年6月30日，根据国家药品监督管理局医疗器械数据库公开信息统计，国内共有32款基因测序仪获中国药品监督管理局（NMPA）批准可用于临床检测，其中19款基于公司DNBSEQ核心测序技术，仅有8款可同时用于DNA及RNA检测，均是基于华大智造DNBSEQ核心测序技术。

　　在科研领域，公司持续推进全球科研赋能项目--DCS Lab组学前沿实验室计划，旨在助力全球顶级科研人员打造国际领先的、规模化、标准化的多组学前沿实验室，推动生命科学前沿研究和行业发展。该项目通过集成三种先进技术，即基因组学、细胞组学、时空组学，为新兴技术赋能科研加码提速。截至2024年6月30日，公司已建设落成超10家，在科研平台和科研服务平台的建设均初见成效。自2015年起，基于DNBSEQ测序平台发表的文章数量累计超过9400篇，其中在《细胞》、《自然》、《科学》、《柳叶刀》及其子刊等核心期刊发文数量超过1100篇，总影响因子突破15000分。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现31.46亿元、37.66亿元、45.12亿元（前值为34.73亿元、42.03亿元、50.80亿元），同比增长分别为8.1%、19.7%和19.8%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.17亿元、-1.91亿元、1.17亿元（前值为-3.31亿元、0.60亿元、2.28亿元），同比增长分别为47.7%、39.9%和161.5%。2024-2026年对应的EPS分别约-0.76元、-0.46元和0.28元，2024-2026年对应的PS估值分别为5.1倍、4.3倍和3.6倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险。