景津装备(603279)

　　事件:

　　2024年8月26日，景津装备发布2024年中报：2024H1公司实现收入31.3亿元，同比+2.3%，实现归母净利润4.6亿元，同比-4.3%；2024Q2公司实现收入16.2亿元，同比+2.0%，实现归母净利润2.3亿元，同比-13.2%。

　　投资要点:

　　矿物及加工、环保、生物医药板块贡献2024H1收入主要增量。2024Q2公司收入同比+2.0%，主要是完成的订单同比有所增加。分板块看，2024H1收入占比20%~30%的板块：矿物及加工/环保/新能源新材料收入9.1/8.2/7.5亿元，同比+7.3%/+15.1%/-8.2%；收入占比低于10%的板块：化工/生物医药/砂石骨料收入2.5/2.5/1.6亿元，同比-32.8%/+58.9%/+0.7%。矿物及加工、环保、生物医药板块贡献收入主要增量。

　　产品降价影响毛利率，费用率优化助力净利率保持相对稳定。2024Q2公司归母净利润同比-13.2%，净利率同比-2.5pct至14.2%，主要是毛利率下降。2024Q2公司毛利率28.9%，同比-5.7pct，一是公司部分产品降价，二是2023Q2毛利率基数较高（2021年至今的最高水平）。2024Q2公司期间费用率8.6%，同比-1.5pct，其中销

　　售费用率同比-0.9pct，主要是销售人员招待费、薪酬等有所减少；研发费用率同比-0.9pct，主要是研发投入减少。

　　2024Q2经营性净现金流修复明显。2024Q2公司经营性净现金流1.88亿元，较2023Q2的0.34亿元增长453%，主要是销售回款收到现金增加、购买原材料支付的现金减少所致。2024Q2公司销售商品提供劳务收到的现金10.6亿元，同比+43%；购买商品接受劳务支付的现金5.4亿元，同比-9%。

　　盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为66.5/70.9/76.8亿元，预计归母净利润分别为10.4/11.3/12.2亿元，对应PE分别为9/8/8X。展望2024年，公司配套设备业务有望继续发力，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求低预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期；海外业务收入的不确定性；汇率风险等。