赛力斯(601127)

　　投资要点

　　2024年Q2业绩符合预期，M9带动毛利率提升

　　业绩符合预期：8月25日，公司发布2024年半年报。2024Q2公司实现总营收384.84亿元，同环比分别+547.7%/+44.9%；2024Q2单季度归母净利润为14.05亿元，对比2023Q2为-7.19亿元，2024Q1为2.20亿元；2024Q2单季度扣非归母净利润为13.23亿元，对比2023Q2为-9.61亿元，2024Q1为1.14亿元。

　　M9带动毛利率提升：受益于问界M9的交付，24Q2毛利率为27.5%，较24Q1提升6pct。截至2024半年报公告日，问界M9累计大定突破12万辆，蝉联50万以上车型销量第一。

　　期间费用率提升：2024Q2期间费用率为22.1%，较24Q1增加4pct。其中销售费用率环比+2.6pct至15.4%，研发费用率环比+1.3pct至4.9%，管理费用率环比+0.2pct至1.9%，财务费用率环比-0.1pct至-0.1%。

　　购买引望10%股权，深化与华为的合作

　　购买引望10%股权：8月25日公司发布重大资产购买公告，赛力斯的全资子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式购买华为技术持有的标的公司（深圳引望，即华为智能汽车解决方案）10.00%股权，对价115亿元。

　　深化与华为的合作：深圳引望包含乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控及乾崑车云在内的五大业务，提供硬件及软件服务业务，2024H1实现营业收入104.35亿元。入股深圳引望的落地，标志着赛力斯与华为的合作进一步加深，有助于赛力斯进一步提升其智电化技术先进性和智能汽车产品先进性，助力构建智能汽车生态，持续提升智能化核心部件供应链的安全性和稳定性。

　　问界覆盖25-57万元SUV市场，产品SKU继续扩展

　　问界聚焦SUV，覆盖25-57万元市场：赛力斯与华为合作的鸿蒙智行推出M5、M7及M93个系列，覆盖25-57万元SUV市场。

　　产品SKU继续拓展，吸引更多潜在消费者：8月26日发布的搭载华为乾崑智驾基础版的新问界M7Pro，将M7系列产品价格下探。五座版问界M9已进行申报，拓宽M9适用人群。此外，问界将推出新系列产品，预计年底上市。随着产品系列及SKU的增加，问界有望吸引更多潜在消费人群。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价对应PS分别为0.8、0.7、0.6倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。