大华股份(002236)

　　事件：公司2024年半年度实现营业收入148.7亿元，同比增长1.59%；实现归母净利润18.1亿元，同比下降8.42%；实现扣非归母净利润17.62亿元，同比增长0.43%。

　　点评：创新业务持续提升，公司重配研发1）2024年Q2单季度实现营业收入86.86亿，同比增长0.79%，环比增长40.52%；扣非净利润12.61亿元，同比减少7.06%，环比增长151.54%，但相比2022年同比增长38.57%，因去年同期汇率变动较大，从期初的6.89贬值到期末的7.15，故我们认为扣非净利润降低的核心原因或系去年同期汇盈较高，导致基数较高；2）2024半年度研发费用19.01亿，同比增长4.78%；公司半年度毛利率达41.27%，同比减少1.57pct；3）分业务来看，创新业务提升较快，创新业务营业收入24.61亿元，同比增长8.95%，包括机器视觉，移动机器人等为公司提高增长业务规模，To G业务下降较为明显，To G营业收入17.68亿元，同比减少15.07%

　　星汉大模型AI能力跃升，城市治理、电力行业效果显著。公司发布视觉为核心、融合多模态能力的视觉大模型，面向视觉解析任务。模型实现准确性泛化性跃升，提升业务竞争力，加速智能市场规模扩增；以图文提示定义新功能，直接满足碎片化功能，高效覆盖新长尾市场；突破视觉认知能力，理解事件全过程，开拓智能市场新空间；全场景自主解析，简化智能配置，提升智能化水平和可用性。行业大模型试点应用：1）城市治理大模型平均准确率提升10%以上，功能数增长50%，实现城市道路状态仿真评价、城市环境仿真评价、事件过程仿真推演、数据报表和分析报告自动生成等功能，实现城市治理高效决策分析；2）电力行业大模型平均准确率提升20%以上，功能数增长40%，一个大模型实现整个行业80多个功能，实现施工操作推演实训、运维数据自主分析决策等功能，实现电力行业高效决策分析。

　　车路云一体化进入快车道，成为公司增长新机遇。大华持续深耕智慧交通领域，持续将AI、大数据等先进技术引入交通场景，或将受益于车路云一体化建设。公司主要提供车路协同专用摄像头，助力车路云一体化的落地。8月9日，星云互联与大华股份签署战略合作协议。基于在智能网联产业的深厚积累，双方将在产品研发、技术创新以及商业化场景开发上协同合作，加快推进车路云一体化全域级规模落地。五部委联合公布“车路云一体化首批试点城市”名单，包括北京、上海、武汉、广州等共20个城市入选，进行应用场景试点和商业模式探索。据《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》报告显示，到2030年，"车路云一体化"产业总产值增值将达到万亿级别，这将成为大华股份的重要发展机遇。

　　投资建议：我们认为AI TO B将提升公司业务竞争力，快速提升公司业务竞争力，助力开拓市场空间，车路云一体化将为公司带来新机遇。我们预测24-26年归属母公司净利润分别为33.88亿元，38.08亿元，41.27亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险。