当升科技(300073)

　　事件：

　　公司发布2024年中报，2024H1实现营收35.41亿元，同比-57.85%；实现归母净利润2.87亿元，同比-69.01%。Q2单季度，公司实现营收20.25亿元，同比-45.43%环比+33.48%；实现归母净利润1.76亿元，同比-64.34%，环比+59.87%。

　　Q2盈利环比改善，经营性现金流实现转正

　　盈利方面，公司Q2归母净利润和扣非归母净利润环比分别提升59.87%/7.77%，单季度归母净利率为8.72%，环比提升1.44pct，2024H1非经常损益约7000万元，主要为政府补助和欠款追回。现金流方面，在经历2023Q4、2024Q1连续两个季度为负后，公司经营性现金流在2024Q2实现转正，为6.08亿元，同时，2024Q2投资性现金流净额实现环比减亏，经营能力得到进一步改善。

　　磷酸（锰）铁锂产能逐步释放，稳步推进海外布局

　　公司持续推进国内外产能建设，预计2024年正极产能超过11.2万吨，同比增长超34%。2024H1公司三元材料、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂产量分别为2.1/0.2/1.3万吨，磷酸（锰）铁锂产能爬坡顺利，并实现单月千吨级交付。海外芬兰基地项目的设备选型、环评许可、政府审批手续等工作取得阶段性进展，公司有望快速响应国际大客户本土化供应及产能配套需求，抢占欧美等全球新能源市场发展机遇。

　　积极布局新一代正极材料，固态正极商业化居行业前列

　　公司积极布局新一代正极材料，自主研发超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基等多款先进正极材料，持续加快先进电池材料技术迭代。公司在固态正极材料商业化走在行业前列，2024H1累计出货数百吨，公司采用原位构筑快离子导体层的方法有效解决了正极与电解质之间的固固界面难题，已顺利导入辉能、清陶、卫蓝、赣锋等固态电池客户，成功装车应用于上汽等固态电池车型上。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到正极产品降价和市场竞争激烈的情况，我们预计公司2024-2026年营收分别为101.4/121.6/142.6亿元，同比增速分别为-32.96%/19.90%/17.24%，归母净利润分别为7.58/9.07/11.07亿元，同比增速分别为-60.59%/19.60%/22.09%，EPS分别为1.50/1.79/2.19元/股，对应PE分别为20/17/14倍，建议持续关注。

　　风险提示：新能源车需求不及预期；产品价格大幅波动；新技术发展不及预期。