银轮股份(002126)

　　事件

　　2024年8月26日，公司发布2024年中报，2024H1营收61.52亿元，同比+16.90%归母净利润4.03亿元，同比+41.13%；2024Q2营收31.82亿元，同比+17.55%，环比+7.17%；归母净利润2.11亿元，同比+33.34%，环比+10.37%。

　　加速拓展国际客户，乘用车业务高速增长

　　2024H1公司乘用车业务营收31.8亿元，同比+36.4%，商用车及非道路营收23.4亿元，同比-1.54%，数字与能源业务营收4.4亿元，同比+23.5%。2024H1公司在乘用车领域陆续获取北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等多个项目，乘用车业务的增长带动公司整体收入高增。

　　北美区域扭亏为盈，净利率环比提升

　　2024Q2公司毛利率20.9%，同比基本持平，环比-0.6pct，净利率7.3%，同比+0.5pct，环比+0.2pct，二季度公司净利率同环比均实现提升，其中海外盈利能力显著改善，2024H1北美经营体净利润1785.3万元，同比扭亏为盈，欧洲经营体净利润-741.2万元，同比显著减亏。2024Q2公司期间费用率12.9%，同比+0.6pct，环比-0.3pct，其中销售费用率2.8%，同比+0.8pct，环比+0.4pct，管理费用率5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，研发费用率4.6%，同环比基本持平，财务费用率0.3%，同比基本持平，环比-0.6pct，公司期间费用率环比有所改善。

　　聚焦AI数智产品，打开成长天花板

　　公司将AI数智产品部作为公司一级部门独立出来，从而更进一步集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。通过聚焦AI数智产品，公司有望加速相关产品、项目和客户的突破，为未来业绩的持续增长打下坚实基础。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为135.8/160.4/192.2亿元，同比增速分别为23.3%/18.1%/19.8%；归母净利润分别为8.6/11.5/14.6亿元，同比增速分别为40.1%/33.9%/27.2%；EPS分别为1.0/1.4/1.8元/股，2023-2026年CAGR为33.6%。鉴于公司经营效率持续提升，海外盈利显著改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险