福莱特(601865)

　　业绩简评

　　2024年8月27日，公司披露半年报，2024年上半年实现营收107亿元，同比增长10.5%；归母净利润15亿元，同比增长38.1%。其中Q2实现归母净利润7.4亿元，同比增长28.8%。

　　经营分析

　　Q2盈利能力显著提升，减值拖累业绩兑现：公司Q2实现营收49.7亿元，同比增长15.2%，环比下降13.2%，主要是受到6月组件排产下滑及玻璃单价下跌影响。Q2毛利率26.45%，同比提升6.5pct，环比提升5.0pct，受益于纯碱等原燃料成本下降，公司盈利能力同环比显著提升；净利率14.92%，环比提升1.7pct，公司因计提存货、固定资产减值0.12、0.81亿元，略拖累Q2业绩兑现。海外产能溢价明显，盈利能力远高于国内：上半年越南子公司实现收入11.4亿元，净利润3.2亿元，净利率达到28%，盈利能力远高于国内产能。虽然目前中国企业东南亚组件产能仍受到美国贸易制裁的影响，但由于海外光伏玻璃产能供需偏紧，印度、美国本土等仍有外采光伏玻璃的需求，我们预计海外产能的超额收益有望持续。

　　近期光伏玻璃持续减产，后续供需压力有望缓解：3月底以来光伏玻璃新点火产能较多，再叠加近期组件排产下滑影响，导致短期光伏玻璃供需过剩程度较高，高库存和盈利压力下越来越多产线开始冷修减产。根据卓创资讯统计，7月初至今行业冷修/停产的光伏玻璃产能已达到8300吨/日，我们预计原计划新点火的产能大概率会继续推迟点火时间，随着后续行业排产逐步回暖，预计短期供需压力有望缓解。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司最新冷修及扩产计划，调整公司2024-2026年归母净利润预测至28、36、47亿元，当前A/H股价分别对应2024年15/8倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；成本大幅波动风险。