恒玄科技(688608)

　　2024H1业绩高速增长，看好新产品放量带来的业绩增量，维持“买入”评级2024H1公司实现营收15.31亿元，同比+68.26%；归母净利润1.48亿元，同比+199.76%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+1872.87%；毛利率33.19%，同比-1.91pcts；2024Q2单季度实现营收8.78亿元，同比+66.80%，环比+34.45%；归母净利润1.20亿元，同比+140.00%，环比+334.87%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+237.50%，环比+1028.36%；毛利率33.39%，同比-1.30pcts，环比+0.46pcts。因下游需求持续复苏，我们上调2024-2026年归母净利润为4.07/6.91/8.91亿元（前值为4.03/6.90/8.79亿元），对应PE为44.5/26.2/20.4倍。我们看好公司新产品逐步起量带来的充足成长性，维持“买入”评级。

　　下游需求持续增长+市场份额快速提升带来业绩增量

　　2024H1受益于下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，公司业绩高增长。同时，分下游看，公司在智能手表/手环芯片市场中，公司陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP等产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，公司市场竞争力进一步提升，出货量快速增长，市场份额提升；2024H1公司智能手表/手环芯片占营收比例达到28%左右，同比明显提升。

　　看好下游需求持续复苏、新产品放量带来的业绩增量

　　下游需求来看，据IDC数据，2024Q1全球可穿戴出货量1.1亿台，同比+8.8%，中国可穿戴设备出货量0.33亿台，同比+36.2%，国内智能手表市场出货量910万台，同比+54.1%，其中，成人智能手表505万台，同比+62.8%，国内手环市场出货量370万台，同比+29.6%；据Canalys预测，2024年全球智能手表出货量有望同比+17%。从公司产品角度来看，2024H1公司新一代智能可穿戴芯片BES2800量产出货，目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，有望于2024H2逐步上量，我们看好公司在可穿戴芯片领域中的竞争力，并且随着产品逐渐量产，将助力公司市场份额持续提升，成长动力充足。

　　风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。