奥浦迈(688293)

　　2024H1培养基业务维持高增长，CDMO业务影响公司短期利润

　　公司2024H1实现营业收入1.44亿元，同比增长18.4%；归母净利润0.24亿元，同比下滑36.3%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下滑43.5%。2024年Q2，公司实现营业收入0.64亿元，环比下滑19.8%；归母净利润456.0万元，环比下滑76.7%；扣非归母净利润60.3万元，环比下滑96.3%。公司培养基业务延续高增长，为公司贡献业绩弹性；CDMO业务处于产能投放阶段，影响公司短期利润。基于公司培养基业务延续高增长，且境外业务开拓顺利，我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/1.13/1.50亿元，EPS为0.69/0.98/1.31元，当前股价对应P/E分别为38.8/27.4/20.6倍，维持“买入”评级。

　　培养基业务增速维持高水平，境外业务贡献业绩弹性

　　公司2024H1培养基等产品业务实现收入1.24亿元，同比增长59.67%；CDMO业务实现收入0.20亿元，同比下滑55.07%。公司目前处于国内外业务开拓期，海外业务贡献核心业绩弹性。公司2024H1境外实现收入0.45亿元，同比增长226.58%。随着新增客户的持续拓展，2024H1公司项目管线数量创新高。截至报告期末，公司服务了近600家国内外生物制药企业和科研院所，共有216个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段127个、临床I期阶段34个、临床II期阶段29个、临床III期阶段21个、商业化生产阶段5个；整体相较2023年末增加46个，增长幅度27.06%。

　　CDMO产能处于试生产阶段，公司利润端阶段性承压

　　公司“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”处于试生产阶段，部分费用计入成本，致公司毛利率有所下降。2024H1公司营业成本0.57亿元，同比增长23.62%；销售费用0.13亿元，同比增长70.56%；管理费用0.43亿元，同比增长92.01%；研发费用0.15亿元，同比下滑25.7%。随着“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”试生产工作进入尾声，产能利用率逐步提升，公司盈利能力有望修复。

　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。