科大讯飞(002230)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年度报告，实现收入93.2亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润-4.0亿元，上年同期为7357.2万元；扣非后归母净利润-4.8亿元，同比下滑58.9%。

　　坚定投入短期影响利润，毛利、回款等指标转好。公司利润端有所承压，主要系在大模型研发、核心技术自主可控及大模型产业落地等方面新增投入超过6.5亿元，以及投资收益、其他收益等同比减少所致。2024年H1，公司综合毛利率为40.2%，同比提升0.06pp；销售、管理、研发费用率分别为17.4%（-1.12pp）、6.6%（-0.60pp）、20.7%（+1.39pp），费用管控已经初见成效。此外，公司上半年销售回款总额达到90亿元，较去年同期增长15亿元，经营质量有所提升。

　　H1收入增势延续，AI赋能B/C两端核心业务显著增长。报告期内，公司“讯飞星火”大模型迭代升级至V4.0，在底座能力上全面对标GPT-4Turbo，同时发布面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，充分展现了公司在大模型应用落地方面的领先能力。2024年H1，公司教育产品和服务业务实现收入28.6亿元，同比增长25.1%；汽车业务实现收入3.5亿元，同比增长65.5%；医疗业务实现收入2.3亿元，同比增长18.8%；开放平台业务实现收入23.4亿元，同比增长47.9%；智能硬件实现收入9.0亿元，同比增长56.6%。AI赋能下，公司B/C两端核心业务取得显著增长，抵消了G端业务收入下滑的不利影响，整体收入保持良好增长态势。

　　拟发行中期票据投入AI，高管增持彰显信心。公司已于7月19日完成第一期超短期融资券的公开发行，发行金额为2亿元，发行利率为2.1%；为锁定较低利率，同时为公司战略布局的持续投入储备资金通道，公司现计划注册和发行新一期的中期票据，拟注册规模不超过50亿元。此外，公司总裁、副总裁、董秘三位高管拟在6个月内增持不低于2000万元的公司股份，彰显对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司仍处于密集投入期，预计2024-2026年EPS分别为0.25元、0.46元、0.62元。公司作为国内AI领军企业，在算力、算法、数据等方面积累深厚，同时掌握GBC多个落地场景入口，后续成长空间广阔，业绩拐点有望来临，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心技术研发进度或不及预期；大模型应用成熟度或不及预期；公允价值变动风险；行业竞争加剧风险等。