恒立液压(601100)

　　事件

　　公司2024H1营收稳健增长，归母净利润小幅增长

　　公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收48.33亿元，同比增长8.56%；实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%。公司2024Q2实现营收24.71亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润6.86亿元，同比增长5.00%。

　　公司“多元化”战略取得卓越成效

　　2024H1共销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53%，其中，盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长；非挖泵阀实现快速增长，同比增长24.30%。紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现了业务突破，已达成批量供货。

　　公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局

　　公司海外营收实现同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

　　公司毛利率小幅增长，净利率有所下滑

　　2024H1公司毛利率/净利率分别为41.64%/26.69%，分别同比+2.62/-2.08pcts；公司在2023年的基础上，继续开展降本项目。截止2024年6月末，共实施降本项目300余个，各部门的降本工作有序开展。但海外销售费用增加、在职员工数量增加、汇兑收益同比减少等原因都对公司净利率端造成拖累。

　　工程机械零部件龙头经营能力稳定，维持“买入”评级

　　2024年公司挖机相关液压产品的可能仍承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元，CAGR为15.34%。EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股，考虑到国内工厂机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险