安徽合力(600761)

　　事件

　　公司2024H1营收小幅增长，归母净利润保持较高增速

　　公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收90.09亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长22%。公司2024Q2实现营收47.04亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%。

　　国内叉车行业平稳增长，公司持续巩固国内市场

　　2024H1我国叉车总销售量达到662,118台，同比增长13.09%，其中，国内市场销售量433,884台，同比增长9.92%。公司构建了27家省级营销机构和近500家二三级营销服务网络，2024H1投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司，公司实现国内营业收入55.23亿元，占营业收入的比例为61.31%。

　　叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量

　　2024H1我国叉车出口销售量228,234台，同比增长19.64%。公司具有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，通过车辆租赁、融资租赁电商平台等方式，产品畅销全球150多个国家和地区。2024H1公司合力大洋洲公司正式开业，同时公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，扩大国际市场份额。2024H1公司实现整机出口量同比增长29.62%，实现海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%。

　　公司加快产业布局优化，零部件、后市场、智能物流业务放量

　　2024H1公司毛利率/净利率分别为21.58%/9.58%，分别同比+1.82/+1.1pcts。我们认为毛利率提升或受益于零部件等业务持续放量，2024H1公司零部件、后市场/智能物流营业收入分别同比增长14.30%/10.50%/161.20%，高质量发展成效显著

　　叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级

　　2024年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为187.2/202.6/219.2亿元，归母净利润分别为15.7/18.5/21.6亿元，CAGR为19.07%。EPS分别为1.76/2.08/2.42元/股，考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观环境不及预期风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险