腾远钴业(301219)

　　事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收32.0亿元，同比+30.6%，归母净利4.3亿元，同比+428.0%，扣非归母净利4.2亿元，同比

　　440.7%；单季度看，24Q2实现营收16.9亿元，同比+24.6%，环比+11.3%，归母净利2.8亿元，同比+288.1%，环比+96.3%，扣非归母净利2.8亿元，同比+289.1%，环比+99.6%，符合前期业绩预告。

　　铜：量利齐升，贡献主要业绩增量。1）量：24H1刚果腾远三期项目投产，铜产能增至6万吨，带动产销同比提升；2）价：24H1LME铜均价9211美元/吨，同比+5.6%，24Q2LME铜均价9883美元/吨，同比+16.5%，环比+15.7%，Q2铜价上涨明显，带动公司电积铜售价提升；3）利：24H1铜实现营收17.6亿元，同比+38.7%，实现毛利6.6亿元，同比+75.9%，毛利率增至37.6%，同比+8.0pct。从子公司角度看，24H1负责铜产品生产和销售的刚果腾远、维克托业绩明显改善，净利润分别为1.3、1.7亿元，同比扭亏为盈。分季度来看，由于Q2铜价上涨明显，上半年铜板块业绩增量主要来自Q2的贡献。

　　钴：钴价持续磨底，板块表现略有改善。1）价：24H1国内金属钴均价20.2万元/吨，同比-25.5%，24Q2国内金属钴均价19.8万元/吨，同比-21.8%，环比-3.7%；2）利：24H1钴产品实现营收11.6亿元，同比+7.5%，实现毛利0.6亿元，同比+84.5%，毛利率增至5.0%，同比+2.1pct，钴价持续磨底，钴板块业绩略有改善。

　　发布2024年员工持股计划草案，充分调动管理层及员工积极性。公司发布2024年员工持股计划草案，计划用回购的股票对高管、核心技术骨干及员工进行激励，考核指标包括公司层面和个人层面，首次授予部分考核期为2024-2025年，公司层面考核目标为2024年营收不低于63.74亿元、2024-2025年累计营收不低于135.80亿元。

　　核心看点：铜业务盈利水平亮眼，布局二次资源打造产业闭环。1）刚果（金）：

　　已具备6万吨铜、1万吨钴中间品产能，铜价上涨，利好铜板块盈利水平；2）腾远本部：已形成2.0万金属吨钴、1.0万金属吨镍、1.5万吨电池废料回收、0.5万吨碳酸锂产能，远期规划4.6万金属吨钴、6.0万金属吨镍、2.5万金属吨锰、2.0万吨碳酸锂产能；3）赣州腾驰：2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴产能试生产，远期规划12万吨前驱体及2万吨四氧化三钴产能。

　　投资建议：铜产能持续扩张，铜价上涨，利好铜板块业绩贡献，钴价已跌至历史低位，对钴产品业绩拖累已见底，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.7/11.7/14.6亿元，对应2024年8月28日收盘价的PE分别为11/9/7倍，我们上调公司评级为“推荐”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，海外经营风险。