博隆技术(603325)

　　项目确认收入节奏扰动致上半年收入下滑，二季度盈利能力显著改善

　　公司2024H1实现营收3.68亿元，同减34.86%；归母净利润0.99亿元，同减25.91%；扣非归母净利润0.75亿元，同减41.10%；上半年业绩承压主要系已交货的大项目受客户实施进度等因素影响，尚未完成验收所致。单Q2看，公司实现营收2.26亿元，同增69.3%，环增58.9%；归母净利润0.70亿元，同增267.3%，环增150.0%；主要系2023Q2基数低、2024Q2项目验收推进所致。公司2024H1毛利率30.1%，同降1.5pcts；净利率26.8%，同升3.2pcts。2024H1期间费用率6.7%，同升2.9pcts。单Q2看，公司毛利率31.4%，同升2.6pcts，环升3.5pcts；净利率31.2%，同升16.8pcts，环升11.4pcts，主要系政府补助等因素所致。成套系统验收支撑盈利能力上行，裕龙石化等大项目推进有望加速释放业绩，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润3.64/4.84/6.26亿元，EPS为5.46/7.26/9.39元，当前股价对应PE为11.3/8.5/6.6倍，维持“买入”评级。

　　经营现金流超预期，在手订单持续攀升，增长动力储备充足

　　2024H1经营活动现金净流量3.53亿元，同增95.06%，净现比达3.58，我们认为营收利润与现金流表现差异较大，主要原因是公司部分项目实现交货并收到现金，但尚未完成验收、确认收入。截至二季度末，业绩增长动力储备充足，在手订单49.2亿元，同增38.2%；合同负债23.2亿元，同增43.30%。

　　设备更新驱动内需释放，海外拓展成果显著，多元布局、人员扩充支撑成长公司2024H1成套系统实现收入2.98亿元，同减39.71%，营收占比同比下滑6.52pcts至80.95%，主要系已交货项目未验收所致。上半年设备更新政策持续加码，下游内需有望逐步释放。公司积极拓展海外市场，已披露海外订单近7亿元，国际客户接受度有望持续提升。公司积极扩大行业布局，由传统优势的石化、化工延申至有机硅、新材料、医药等；扩充团队规模，2024H1母公司新增22名技术及研发人员，以2023年末为基准，扩充幅度达14.77%；业绩增长动力充足。

　　风险提示：下游资本开支下降，行业竞争加剧风险，拓品类进展不及预期。