设计总院(603357)

　　营业收入稳步提升，业绩短暂承压

　　24H1实现营收15.64亿，同比+9.94%，归母、扣非净利润分别为2.34亿、2.29亿，分别同比-5.99%、-17.15%。其中Q2单季实现营收7.50亿，同比+1.14%，归母、扣非净利润为1.22、1.40亿，同比-2.67%、-6.86%。上半年业绩承压主要系毛利率下滑以及资产及信用减值损失增加。考虑到地方基建投资的不确定性，我们略微下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.1、5.8、6.6亿（前值为5.6、6.4、7.2亿元），认可给予公司24年14倍PE，目标价12.74元，维持“买入”评级。

　　总承包类收入实现较快增长，新业务拓展提速

　　24H1勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入8.30/0.68/6.59亿元，分别同比-8.02%/+7.14%/+46.19%。订单情况，24H1公司新签合同15.98亿元，同比-27.33%，在手订单85.09亿元，同比+3.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额9.97/1.27/4.74亿，分别同比变动-19.07%/+33.68%/-44.56%；新业务拓展方面，城建业务/数智化业务/工程康养类业务分别新签合同1.05/0.36/1.43亿元，同比分别变动0%/+60.28%/+43.63%，水利、水环境业务新签合同0.43亿元，总体来看新领域新签订单同比+35.22%。低空经济领域，公司成立省内首家民航设计院，深耕民航咨询服务和勘察设计市场，有望充分受益于安徽省低空经济布局。

　　省外收入实现较快增长，省内基建景气度有望持续

　　24H1省内实现收入12.90亿元，同比+11.86%；省外实现收入2.67亿元，同比+1.44%。分区域来看，24H1公司省内市场新签订单13.52亿元，同比-30.56%，省外市场新签订单2.46亿元，同比-2.38%。24年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资753.9亿元，完成年度计划任务53.4%，同比+7.6%，高速/普通国省干线公路/民航机场累计完成投资440.3/186.5/22.4亿元，同比增长16.6%/-1.4%/+28.0%。5月份，省交通厅印发《安徽省普通省道网规划修编（2022-2035年）》，规划新增及调整路线112条，净增总里程2322公里，增设普通省道省际出口16个，增加2处普通国省道跨江通道和7处普通国省道跨淮通道，安徽地区基建投资景气度有望延续。

　　毛利率有所承压，看好全年现金流改善

　　24H1公司综合毛利率为34.0%，同比-2.24pct，Q2单季毛利率为38.81%，同比+0.17pct；期间费用率同比提升0.94pct至11.19%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.03pct、-0.71pct、+1.42pct、+0.20pct。资产及信用减值为0.94亿，同比增加0.44亿，公允价值变动净收益同比增加0.53亿元。综合影响下24H1净利率为15.26%，同比下滑2.38pct，Q2单季度净利率为16.51%，同比下降0.47pct。24H1公司CFO净额为-4.46亿，同比多流出1.60亿元，收付现比为75%、86%，同比变动-4.69pct、-2.27pct。风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。