兴瑞科技(002937)

　　2024H1业绩稳步增长，汽车电子收入占比持续提升，维持“买入”评级

　　公司公布2024年半年报，2024H1实现营收10.04亿元，YoY+3.71%；归母净利润1.48亿元，YoY+27.62%，扣非净利润1.45亿元，YoY+26.74%；毛利率28.16%，同比提升2.47pcts。公司收入及利润均实现同比增长，主要系以镶嵌注塑工艺为核心的高毛利汽车电子业务收入占比提升所致。其中2024年单Q2公司实现营收5.04亿元，YoY+3.37%，环比+0.92%；归母净利润0.75亿元，YoY+17.47%，环比+3.38%；销售毛利率27.48%，同比提升2.13pcts。考虑公司智能终端收入下滑，我们下调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.2/4.0/5.1亿元（前值为3.3/4.3/5.8亿元），当前股价对应PE为16.1/12.8/10.2倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　汽车电子收入占比约6成，新能源汽车业务高速增长，智能终端收入下滑

　　分产品看，2024H1公司汽车电子/智能终端/消费电子业务分别实现营收5.82/2.15/0.61亿元，对应YoY分别为28.36%/-27.58%/+25.44%，对应毛利率分别为33.00%/30.87%/23.73%，同比提升+3.93/+5.01/+6.42pcts。其中，汽车电子和智能终端产品业务占比总收入近8成，分别为57.95%和21.42%。具体来看，（1）汽车电子收入提升主要系公司前期所累积的终端车型陆续放量，新能源汽车业务高速增长。（2）智能终端收入略有下滑，但公司持续开发新机种模具，积极探索业务新机会。

　　持续深化与优质客户合作关系，新能源汽车零部件产能有序落地

　　公司持续深化与全球智能终端和新能源汽车领域优质客户的战略合作关系，在智能制造和新能源汽车电装领域获得更多新品定点。报告期内，公司国内外产能布局有序推进：宁波新能源汽车零部件产业基地落成并投入运营使用，苏州中兴联新能源汽车零部件扩产项目启动并拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地。公司持续加码新能源汽车业务，随着新能源汽车市场规模持续扩大，公司前景可期。

　　风险提示：市场需求不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动、海外工厂管理风险