第一创业(002797)

　　事件：公司披露2024年中报，2024H1实现营业总收入15.2亿元（YoY+5.5%），归母净利润4.0亿元（YoY+26.6%），加权平均ROE为2.64%（YoY+0.5pct）EPS为0.1元（YoY+25.0%）。

　　分业务条线来看：公司2024H1经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入1.5亿元/1.0亿元/4.7亿元/0.5亿元/5.7亿元，同比-14%/-15%/-1%/-31%/+40%；其中，自营业务表现亮眼，驱动公司净利润实现逆势增长。

　　上半年债券市场走强，固收销售与投资交易受益明显。1）固收销售方面，受益于债券市场上半年走强，公司2024H1固定收益各品种销售数量合计2198只，同比-10.7%；销售金额合计920亿元，同比+12.2%。2）固收投资交易方面，公司现券交易量、交易活跃度和影响力稳步提升，2024H1在银行间和交易所市场的债券交易量为4.69万亿元，同比+28.4%。

　　资管特色显著，业务向好规模稳健。1）券商资管方面，公司围绕着“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”战略，进一步打造ESG、FOF投资先发优势和ABS业务特色，布局公募REITs业务，截至2024H1资管业务受托管理资金总额为601亿元，较上年末-1.8%。2）公募基金方面，公司控股子公司创金合信旗下基金产品于2024H1表现优于同业，受托管理资金总额9106亿元，较上年末-8.8%，其中公募规模较上年末+33.6%。

　　投行进一步巩固北交所优势。受金融监管趋严、IPO发行节奏放缓等因素影响，公司投行上半年实现净收入1亿元，同比-15%。股权融资业务方面，公司聚焦和布局北交所IPO业务，上半年一创投行独家保荐并承销的2单北交所IPO项目成功发行上市。债权融资业务方面，上半年一创投行完成债权融资项目10单，总承销金额63.7亿元；其中承销北交所债券规模达14.1亿元，排名行业第1。

　　投资建议：维持买入-A投资评级。随着2023年北京国管成为公司的第一大股东，公司在固定收益及资管业务板块优势有望进一步增强。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为0.09元、0.10元、0.12元，给予1.8x2024年P/B对应6个月目标价为6.43元。

　　风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。