福莱特(601865)

　　业绩符合预期，光伏玻璃龙头地位稳固

　　福莱特发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入106.96亿元，yoy+10.5%，实现归母净利润14.99亿元，yoy+38.14%，实现扣非归母净利14.80亿元，yoy+38.37%，计提资产减值损失0.93亿元。其中2024Q2公司实现营收49.7亿元，yoy+15.2%，qoq-13.2%。实现归母净利7.39亿元，yoy+28.8%，qoq-2.8%，扣非归母净利7.2亿元，yoy+26.1%，QOQ-5.2%，2024Q2毛利率/净利率分别为26.5%/14.9%，分别环比+5.0pct/+1.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/1.5%/3.3%/1.8%，分别环比-0.2/+0.3/+0.5/+0.0pct。考虑行业产能相对过剩影响，2024年年内光伏玻璃价格自6月后持续下跌，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为31.04/34.79/46.90亿元（原38.98/52.89/62.78亿元），预计公司2024-2026年EPS为1.32/1.48/2.00元，对应当前股价PE为12.4、11.0、8.2倍，考虑其光伏玻璃龙头地位且在产能持续出清的背景下公司份额有望提升，维持“买入”评级。

　　光伏玻璃行业龙头地位稳固，多重优势保障其领先地位

　　2024H1公司实现光伏玻璃收入96.59亿元，yoy+9.9%，毛利率为24.7%，相比2023年全年提升2.3pct，主要系4-6月之间光伏玻璃价格反弹叠加主要原材料纯碱跌价。截至2024年6月30日，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升，公司通过对大窑炉技术的掌握实现了成本进一步降低。此外，公司还具备良好的客户基础，较大的规模优势和资源优势，进一步确保其经营优势能够顺利穿越本轮行业周期低点。同时，行业产能出清持续进行。根据公司公告信息披露，伴随光伏玻璃价格下行盈利收窄，行业年限长、规模小的产能正在加速冷修，截至2024年6月30日，行业已冷修的产能超过1万吨，同时受行业盈利下滑、政策审批变严及融资成本变高等问题影响，新扩产项目很多宣布终止或延期，行业供需过剩关系的局面有望得到进一步缓和。

　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力进一步下滑；海外产能扩张不及预期。