海尔生物(688139)

　　事件：公司发布2024年中报。

　　根据公司公告，2024年上半年，公司实现收入12.23亿元，同比降低3.71%；归母净利润2.34亿元，同比降低15.84%；扣非归母净利润2.12亿元，同比降低7.52%。2024Q2单季度来看，公司实现收入5.36亿元，同比降低8.12%；归母净利润9673万元，同比降低31.36%；扣非归母净利润7886亿元，同比降低24.44%；毛利率46.57%，同比降低5.91pct；净利率18.14%，同比降低6.65pct。由于执行财政部新会计准则导致会计政策变更，保证类质保费用计入营业成本，若按同口径还原，公司上半年毛利率为50.11%，同口径下对比2023年下半年提升1.32pct，24Q2较24Q1毛利率继续提升。

　　各业务条线中新产业板块增长亮眼，产品端与客户端持续突破。

　　（1）公司生命科学板块：根据公司公告，2024年上半年，公司生命科学板块实现收入6.07亿元，同比增长2.28%。a）低温存储业务：短期内有所承压，2024上半年环比2023下半年增长超20%，同比口径有所下降主要受太阳能疫苗方案订单执行延迟导致的该项业务下滑50%的影响所致，若剔除该项影响公司低温存储业务基本持平同期。在国内公司充分发挥自动化样本库等场景方案的竞争优势，上半年新增订单同比增长200%。b）新产业板块：表现继续亮眼，上半年新产业占收入比重提升至42.63%，同比增长22.69%，环比去年下半年增长21.22%，长期增长动力充沛。随着产品系列化布局继续完善，公司用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务继续保持高增长，耗材等服务收入复苏驱动上半年公司服务收入同比增长26%，用药自动化上半年新增订单同比增长200%；上海元析仪器并购落地，公司正式切入分析仪器赛道，多品类发展新格局进一步夯实。

　　（2）医疗创新板块：根据公司公告，2024年上半年，实现收入6.12亿元，同比下降8.97%，主要受海外公共卫生大项目订单执行延迟影响。上半年公司医疗创新业务看点包括：公司医院用药自动化业务增长强劲，上半年新增订单同比增长2倍；抓住公卫信息化提升需求，使金卫信数字化公卫服务实现30%以上增长。

　　公司海外竞争力进一步提升，项目类业务商机空间超10亿元。

　　根据公司公告，2024年上半年，国内市场实现收入8.92亿元，同比增长6.93%；海外市场实现收入3.28亿元，同比下降24.17%，主要受到海外项目类业务订单延迟交付的影响；上半年公司在欧洲和亚太区域收入合计增长超30%。进入24Q3以来，公司海外项目的订单交付速度加快，预计下半年的表现将有所反弹。根据公司统计，截至本报告期末，公司项目类业务商机空间超10亿元。目前，公司已经形成以美国、英国、荷兰、新加坡、越南等国家为核心辐射周边的当地化团队，累计覆盖150多个国家和地区。2024年上半年，公司新增21个产品型号、认证累计400余个，推动海外场景方案竞争力进一步提升。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级，6个月目标价31.56元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.0%、25.5%、23.7%，净利润的增速分别为23.6%、21.0%、20.4%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为31.56元，相当于2024年20倍的动态市盈率。

　　风险提示：海外订单确认节奏的不确定性；医疗行业政策端不确定性；公司新产品拓展的不确定性。