三角防务(300775)

　　事件：公司发布2024年中报。2024年上半年实现营业收入9.77亿元，同比去年下降23.28%。实现归母净利润2.91亿元，同比去年下降30.74%。投资要点

　　业绩短期承压，现金流相对紧张：公司2024年上半年实现营业收入9.77亿元，同比下降23.28%，销售收入有所减少。2024年上半年实现归母净利润2.91亿元，同比下降30.74%，业绩整体承压。截至2024年上半年，经营活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比下降517.69%。2024年上半年研发费用为0.43亿元，同比增长40.29%，公司在研发上的投入增加，新产品开发或技术改进使未来的发展机会变多。截至2024年上半年应收账款为22.01亿元，同比增长23.89%。应收账款的增加可能是公司短期内现金流的下降原因。

　　募投项目稳步推进，助力公司长期发展与产业升级：2024年上半年，公司投入6.41亿元募集资金于关键项目，累计投入达13.79亿元。资金主要用于航空零部件智能互联制造基地、精密模锻产业提升、发动机叶片精锻及数字化集成中心的建设。智能制造基地项目延期至年底，航空发动机叶片精锻项目与航空数字化集成中心项目均按计划推进，公司预计年底前将分别完成60.77%至61.92%的投资进度。公司对募投项目进行了积极的推进和管理，虽然部分项目有所延期，但整体上仍按照计划进行，随着募投项目的逐步完成和投产，预计将进一步完善公司的产品类型和应用领域，提升公司的核心竞争力，助力实现高质量持续发展。

　　投资新合资公司，打造超大型航空锻件先进生产线：8月12日，公司发布公告拟与西投资本、西安工创、西航投资等合作伙伴共同出资，设立合资公司三重航空。公司计划投资3.9亿元，占三重航空注册资本的43.33%。通过建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，公司将提升超大型航空锻件的精密模锻工艺技术，依托公司在锻造技术领域的雄厚研发实力和生产制造能力，新产线的建设将实现大型结构件的整体化精密模锻，这不仅提高了产品的结构完整性和表面完整性，也增强了装备的安全性和可靠性，降低了制造成本。新产线建设完成后，我们预计将满足国内市场对大型预警机、运输机、歼击机、轰炸机以及民用飞机等型号的研制生产需求，为公司带来新的增长点，进一步巩固公司在行业内的地位，也将为公司带来更多的资源共享和市场机会。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，但考虑到公司在锻造领域的核心地位，因此我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测值至8.91/10.63/13.01亿元，前值10.03/12.35/14.80亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）上游原材料价格波动及下游需求变化风险；2）应收账款发生坏账风险；3）客户集中度较高的风险；4）军工企业信息披露限制。