京山轻机(000821)

　　主要观点：

　　事件概况

　　京山轻机于2024年8月21日发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入39.90亿元，同比增加17.08%；归母净利润为2.70亿元，同比增加10.58%；毛利率为19.61%，同比下降1.33pct；归母净利率为6.77%，同比下降0.40pct。

　　2024年第二季度公司实现营业收入19.58亿元，同比下降5.90%；归母净利润1.40亿元，同比下降26.67%；毛利率为19.63%，同比下降2.16pct，环比增加0.04pct，净利率为7.15%，同比下降2.03pct，环比增加0.75pct。

　　光伏设备整体保持增速，其他业务盈利性增强

　　2024年上半年分板块业绩拆分：

　　1)光伏装备：销售收入31.02亿元，同比增长15.47%，毛利率为18.59%，同比下降2.87pct，占总营收77.75%。

　　2）包装装备：销售收入4.37亿元，同比增长13.47%，毛利率为26.98%，同比增长3.28pct，占总营收10.95%。

　　3）其他业务：销售收入4.51亿元，同比增长34.13%，毛利率为19.48%，同比增长5.93pct，占总营收11.30%。

　　光伏设备全球布局，包装装备整厂项目增长

　　1.光伏装备业务

　　受行业景气度影响，新增订单下降，在手订单总体充沛。截至2024年6月30日，公司光伏板块在手订单86.67亿元（含税），我们测算公司2024年上半年新增订单20亿元，相较去年同期下滑。

　　组件设备深化全球布局。公司在美国达拉斯设立子公司，已为美国本土提供近30条光伏组件自动化生产线；晟成光伏携手意大利顶尖企业共同打造欧洲目前最大光伏工厂项目，全部建成后组件总产能可达每年3GW，业务已覆盖意大利、德国、法国等近十个欧洲国家，设立欧洲技术服务中心；积极拓展东南亚、印度、中东等新兴市场。2024年上半年，晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例，单个项目体量均达5GW。

　　钙钛矿整线和单体设备持续突破。整线设备上，公司完成了钙钛矿单结及叠层太阳能电池整线设备项目的交付，成功验收了公司首条钙钛矿叠层电池整线设备。2024年上半年，公司核心大面积、量产型设备取得突破：获得头部企业GW级PVD溅射设备订单；开发出具备大产能和大幅宽特点的空间原子沉积薄膜量产设备及其配套工艺；完成钙钛矿大幅宽线性蒸镀设备的并线，并成功开发出钙钛矿层共蒸机，获得了客户的订单。

　　2.包装装备业务

　　2024年公司收获了多个整厂项目订单，覆盖瓦楞纸板生产线、印刷机（传统印刷机/数码印刷机）、整厂物流等全产品线，综合竞争力进一步提升。公司不断采取措施增效降本，聚焦中高端市场，优化供应链管理和生产流程，有效推动了包装装备业务毛利率水平的提升。

　　投资建议

　　考虑行业景气度小幅下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为82.23/83.69/97.36亿元（调整前为91.05/110.49/112.14亿元），归母净利润分别为5.40/6.07/7.49亿元（调整前为5.46/7.38/8.00亿元），以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.0/1.2元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为11/10/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。