美埃科技(688376)

　　投资要点

　　事件：公司公告2024年限制性股票激励计划（草案）。

　　激励计划考核收入增速，彰显成长信心。限制性股票考核2024-2026年三年，根据完成情况核算归属比例，达成目标值则100%归属，达成触发值则80%归属。其中，1）目标值考核：要求2024年营收不低于20亿元，25年营收不低于27.5亿元或24-25年营收累计不低于47.5亿元，26年营收不低于38亿元或24-26年营收累计不低于85.5亿元，2024-2026年营收CAGR达36%。2）触发值考核：要求2024年营收不低于17亿元，25年营收不低于22.5亿元或24-25年营收累计不低于39.5亿元，26年营收不低于29亿元或24-26年营收累计不低于68.5亿元，2024-2026年营收CAGR达24%。3年收入复增目标彰显管理层信心。

　　激励覆盖核心员工，授予价格有吸引力。激励计划采用的第二类限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票。计划拟向激励对象授予403.20万股限制性股票，占总股本的3%。首次授予的限制性股票分为三个归属期，分别占34%/33%/33%。授予价格为15.60元/股，覆盖总经理、财务总监、董事会秘书、核心技术人员等管理层及核心员工。覆盖广度足够，授予价格有吸引力，充分激发员工积极性。

　　激励费用影响有限。公司预计激励计划首次授予的限制性股票摊销的总费用为3736万元，2024-2027年分别增加费用649/1887/833/315万元，2023年公司管理费用6005万元，激励对于费用影响有限。

　　积极出海+耗材转化，驱动高质量成长。公司作为半导体洁净室过滤设备头部公司，积极出海拓展海外半导体头部公司，设备转换耗材商业模式优化。2024H1公司海外收入1.40亿元，同增86%，海外收入占比达18.5%（2023A海外收入占比约11.3%）。2023年公司耗材收入占比达30%，我们预计耗材占比仍在持续提升。海外项目&耗材业务毛利率整体表现更优，2024H1公司毛利率29.6%，同比增加1.92pct。

　　盈利预测与投资评级：公司新签订单高景气，激励落地彰显信心，我们维持2024-2025年归母净利润2.2/2.8亿元，上调2026年归母净利润从3.5亿元至3.8亿元，2024-2026年PE为16/13/10（2024/8/28），维持“买入”评级。

　　风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。