中集集团(000039)

　　8月28日，公司发布24年中报，1H24公司实现收入791.15亿元，同比+30.61%；归母净利润8.66亿元，同比+117.23%。公司2Q24实现收入466.72亿元，同比+37.58%；实现归母净利润7.82亿元，同比+228.11%。

　　经营分析

　　集装箱需求复苏，1H24公司集装箱板块业绩高增。24年随着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，WTO预计24/25年全球商品贸易额增速为2.6%/3.3%，较23年的-1.2%逐步复苏，预计带动集装箱需求提升。根据公司公告，1H24全球商品贸易需求回升，CTS显示今年上半年全球集运贸易运输需求同比提升7.1%至约8960万TEU；同时，红海事件等不确定事件导致欧线绕航，降低了集运运输效率，进一步催化集装箱需求提升。公司是全球集装箱行业龙头，23年标准干货箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。伴随行业需求复苏，公司1H24集装箱制造业务产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量138.27万TEU，同比增长约425.54%。1H24公司集装箱制造业务实现营业收入249.50亿元，同比+82.54%，实现净利润12.76亿元，同比+66.25%，业绩高增。

　　海工景气周期上行，未来盈利能力有望持续提升。根据公司公告：1H24全球船舶和海工市场环境持续向好，国际油价处于高位水平，海工装备利用率和租金连续走高，海工装备市场继续恢复向好。公司层面：（1）新签订单方面：截至24年6月底公司已生效/中标订单同比增长20.1%至17.9亿美元，包括2条FPSO船体、3条滚装船；累计持有在手订单价值同比增长20.9%至61.8亿美元。（2）项目建造及交付方面：24年4月PCC系列汽车运输船2#船顺利下水漂浮；5月全球最新一代风电安装船第二艏Norse Energi举行铺龙骨仪式；6月Agogo FPSO上部工艺模块在海阳基地完成交付。随着海工订单陆续进入建造期，公司海工业务实现收入77.84亿元，同比+88.95%；净亏损0.84亿元，同比减亏53.70%。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，我们看好公司海工业务盈利能力持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司24-26年公司营业收入分别为1496/1676/1819亿元，归母净利润为24.0/34.2/44.7亿元，对应PE为16X/12X/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。