比亚迪(002594)

　　Q2业绩同环比高增，DM5.0红利加速释放、海外业务/高端品牌发展潜力大公司发布2024年半年报，实现营收3011.27亿元，同比+15.76%；归母净利润136.31亿元，同比+24.44%。单Q2实现营收1761.82亿元，同比+25.89%，环比+41.01%。鉴于公司DM5.0技术密集上车、海外市场持续布局、高端品牌全力发展，我们上调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为358.9(+34.0)/462.7(+72.2)/564.5(+104.0)亿元，当前股价对应PE为19.2/14.9/12.2倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。

　　Q2销量受荣耀版车型及海外业务推动同环比高增，规模效应推升单车净利公司2024Q2新能源乘用车总销量98.3万辆，同环比+40.3%/57.4%，主要受荣耀版车型上市及海外业务继续放量推动：（1）Q2秦PLUS、宋系列、驱逐舰05销量同环比分别+16.4%/93.0%、+89.2%/47.1%、+278.6%/149.6%，同时秦L、海豹06等新车型上市后6月快速贡献增量；（2）Q2海外乘用车销量达10.6万辆，同环比+196.6%/7.8%，延续同比高增的表现。利润率方面，受荣耀版车型上市影响，Q2毛利率环比-3.19pct，但在规模效应及海外业务盈利能力较强的推动下，Q2单车净利润（剔除比亚迪电子）环比+0.2万元至0.9万元，呈现量利齐升的势头。

　　“DM5.0技术先发优势+海外持续放量+高端品牌有望迎突破”，公司未来可期公司秦L、宋L等新车型陆续搭载DM5.0技术，凭借燃油经济性优势在主流价位段持续抢占市场份额，规模效应叠加成本优势下，主品牌盈利持续高增。同时，公司在海外市场深入推进“产品直接出口+本土化建厂”，现已进入全球88个国家和地区，并积极推进泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利、土耳其等海外产能建设，海外业务有望继续实现高增。此外，公司将加速推动高端品牌的发展以引领品牌向上、提升盈利能力，其中方程豹将打造“2+X”产品矩阵、腾势将发布Z9等车型，渠道端还将引入经销模式。技术端，公司将以整车智能为核心，充分结合易三方、易四方、云辇等领先的电动智能化技术，打造超人类的驾驶体验，同时豹8将搭载华为乾崑ADS3.0进一步助力公司高端品牌智能化能力的提升。

　　风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、高端品牌发展不及预期等。