拓荆科技(688072)

　　事件：

　　1.公司发布2024半年度报告，2024H1实现营收12.67亿元，同比增加26.22%；实现归母净利润1.29亿元，同比增加3.64%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比减少69.38%。

　　2.从Q2单季度业绩来看，实现营收7.95亿元，同比增加32.22%，环比增加68.53%；实现归母净利润1.19亿元，同比增加67.43%，环比增加1032.79%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增加40.90%，环比大幅扭亏。

　　24Q2营收环比大幅提高：

　　2024年上半年，公司实现营业收入12.67元，同比增长26.22%；实现净利润1.29亿元，同比增长3.64%；公司收入保持稳健增长，净利润同比增速低于收入同比增速，主要因为：1）持续进行高强度研发投入，并持续进行设备平台及反应腔的优化升级，研发费用达3.14亿元，同比增长49.61%；2）为支持业务规模的高速增长及快速响应客户需求，销售人员薪酬等费用有所增加，销售费用达1.6亿元，同比增长39.24%。从24Q2单季度来看，公司业绩改善显著，24Q2营收7.95亿元，同比增加32.22%，环比增加68.53%；归母净利润1.19亿元，同比增加67.43%，环比增加1032.79%。

　　合同负债环比大幅提高，在手订单充足：

　　从公司合同负债来看，24Q2合同负债20.38亿元，环比提高47%，合同负债环比大幅提高显示公司订单充足。受益于国内下游晶圆制造厂对国内半导体设备的需求增加，公司新签销售订单同比亦大幅增加，且第二季度新签订单环比第一季度亦有大幅增长，截至2024年中，公司在手销售订单充足，且保持增长态势。基于公司产品在客户端的验证和应用表现，以及下游客户的需求情况，对2024年全年新签订单的趋势保持乐观的态度。

　　持续进行研发投入倾斜，产业化应用贡献新增长：

　　24H1，公司研发投入3.14亿元，占营收比例达24.81%。继续保持较高水平的研发投入，不断拓展新产品及新工艺，包括超高深宽比沟槽填充CVD设备、PECVD Bianca工艺设备及键合套准精度量测设备，并持续进行设备平台及反应腔的优化升级，包括新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）等，进一步扩大以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD为主的薄膜工艺覆盖面，推出的超高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALD SiN工艺设备、HDPCVD FSG、HDPCVDSTI工艺设备等新产品及新工艺均通过客户验证，实现了产业化应用。2024H1，公司出货超过430个反应腔，截止年中，累计出货超过1,940个反应腔（包括超过130个新型反应腔pX和Supra-D），进入超过70条生产线。预计公司2024年全年出货超过1,000个反应腔，将创历史新高。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年~2026年收入分别为40.58亿元、52.75亿元、65.93亿元，归母净利润分别为8.27亿元、10.08亿元、13.96亿元。考虑公司业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出，设备出货量逐年大幅增加。给予公司2024年PE53.00X的估值，对应目标价157.41元。给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：

　　新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。